20220713-首创证券-安踏体育-02020.HK-公司简评报告_疫情下Q2流水增速放缓_下半年复苏态势已现_3页_667kb

报告摘要

安踏体育（2020.HK）Q2及上半年经营数据总结

核心内容

安踏体育于2022年7月13日发布了2022年第二季度及上半年的经营数据。尽管受疫情影响，公司整体零售流水增速有所放缓，但下半年的复苏态势已逐渐显现。公司基本面稳健，多品牌战略成效显著，各品牌在不同渠道表现各异，整体仍具备较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

安踏品牌表现

Q2零售流水：同比下降中单位数，主要受线下渠道及大货业务影响。
线上及安踏儿童：均实现正增长，显示出线上渠道的韧性。
折扣率改善：Q2折扣率约为75折，品牌力提升和高价位产品占比提高，带动折扣环比改善。
库存情况：库销比上涨至5倍以上，但保持在良好可控水平。
DTC转型成效：自2020年起推进DTC转型，门店利润率逐步提升，2022年将继续加强门店整合及DTC调整，以提升零售运营效率。

FILA品牌表现

Q2零售流水：同比下降高单位数，主要由于疫情封控对高线城市线下门店的冲击。
线上及儿童/潮牌表现：稳健增长，618期间在天猫运动鞋服品牌中排名第三。
折扣与库存：综合折扣约为75折，库存水平上升至7倍以上，但折扣管控良好。
下半年策略：聚焦SKU效率提升，改善库存水平，同时提升专业运动产品占比。

其他品牌表现

Q2零售流水：同比增长20%-25%，其中Decente和KolonSport分别增长超过20%。
KolonSport：受益于户外露营热潮，线上增速接近100%，成为增长亮点。

关键信息

投资建议

评级：买入
盈利预测：公司2022/2023/2024年归母净利润预计为79.3/98.8/117.4亿元，对应当前市值PE分别为28/22/19倍。
EPS：2022年预计为2.93元/股，2023年为3.65元/股，2024年为4.34元/股。

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收(亿元)	493	554	667	787
营收增速(%)	38.9%	12.3%	20.5%	17.9%
净利润(亿元)	77.2	79.3	98.8	117.4
净利润增速(%)	49.6%	2.8%	24.5%	18.8%
EPS(元/股)	2.86	2.93	3.65	4.34
PE	28.5	27.7	22.3	18.7

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	61.6%	61.3%	61.6%	61.8%
净利率	15.7%	14.3%	14.8%	14.9%
ROE	29.2%	24.1%	23.6%	22.3%
ROA	13.5%	11.9%	12.8%	12.7%
资产负债率	49.5%	43.1%	39.9%	37.3%
流动比率	2.5	2.6	2.7	2.8
速动比率	2.0	2.1	2.2	2.3
P/E	28.5	27.7	22.3	18.7
P/B	7.6	6.0	4.7	3.8

风险提示

消费环境不及预期
新品牌培育不及预期

公司基本数据

指标	数据
最新收盘价(港元)	94.9
一年内最高/最低价(港元)	191.9/75.75
市盈率(当前)	27.27
市净率(当前)	7.28
总股本(亿股)	27.14
总市值(亿港元)	2575

相关研究

2022年第一季度运营数据点评：疫情影响短期承压，品牌向上趋势不改。
2021年年报点评：渠道提效成果显著，多品牌助力长期成长。
事件点评：全年业绩增长符合预期，期待冬奥品牌势能提升。
事件点评：发布新十年战略，全球化布局加速推进。

分析师简介

陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，曾获多项分析师奖项。
郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

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