20230412-国盛证券-安踏体育-02020.HK-Q1流水稳健复苏_折扣改善_库存健康_3页_550kb

安踏体育（02020.HK）总结

核心内容

安踏体育在2023年第一季度表现出稳健的流水增长，整体业绩符合预期。其中，Fila品牌增长显著，其他品牌则实现了75%-80%的高增长，显示出公司多品牌战略的成效。公司通过优化产品结构和渠道运营，改善了库存状况与折扣水平，整体营运健康。

主要观点

品牌表现

• 安踏品牌：Q1流水同比增长中单位数，成人和儿童业务增速均在单位数。预计线下流水优于电商，电商渠道受客流转移及库存清理影响，可能出现下滑。
• Fila品牌：Q1流水同比增长高单位数，其中FilaCore业务增速接近双位数，Fila儿童和FilaFusion业务增速在单位数。电商渠道在低基数下增速或达40%。库存状况良好，库销比在4-5之间，折扣环比改善。
• 其他品牌：流水增长显著，其中KolonSport因聚焦露营等户外运动，且基数较低，增速更快。长期来看，迪桑特和KolonSport将强化单店运营，提升品牌影响力和店效。

全年展望

• 收入与业绩增长：预计公司2023年收入增长16%，业绩增长26%。
• 利润率改善：随着折扣收窄和终端流水改善，公司利润率有望提升。
• 渠道优化：公司计划提升高层级城市和商圈的门店渗透率，同时提高DTC渠道运营效率。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为95.53亿元、114.41亿元、136.84亿元。
• 估值：以2023年4月12日收盘价112.2港元计算，对应PE为28倍，估值合理。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 门店拓展与整改力度不及预期
• 消费环境复苏不及预期
• 多品牌运营及海外业务存在不确定性
• 人民币汇率变动可能影响业绩

股票信息

投资建议依据

• 公司作为全球运动鞋服龙头之一，品牌运营高效，多品牌战略持续推进。
• 营收和利润增长预期良好，估值合理，PE逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。

总结

安踏体育在2023年Q1表现出稳健的流水增长，尤其Fila和其它品牌表现突出。公司持续推进赢领计划，优化产品和渠道结构，改善库存与折扣水平，提升运营效率。全年业绩增长预期为16%营收增长和26%净利润增长，估值合理，维持“买入”评级。