20180719-天风证券-电力行业点评_否极泰来_市场交易电价浮动机制有望改善火电业绩_4页_327kb

电力行业总结

核心内容

国家发改委与国家能源局于2018年7月18日发布《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》，旨在推进电力市场化交易机制的完善，优化电力资源配置，促进电力行业健康发展。通知提出了九项主要内容，涵盖扩大市场化交易规模、促进清洁能源消纳、降低跨省跨区输电价格、加强市场监管及信用建设等方面。

主要观点

• 市场化交易电价浮动机制：建立“基准电价+浮动机制”的定价机制，鼓励与电煤价格联动，探索随产品价格联动的电价调整机制，有助于火电企业应对煤价上涨带来的成本压力。
• 火电业绩有望改善：火电作为我国主要发电形式，在市场化交易扩大后，电价有望回归合理区间，同时通过浮动电价机制，缓解成本压力，推动行业盈利修复。
• 电源结构优化：市场化交易的扩大将增强低成本、低能耗电源的竞争优势，推动火电资产逐步优化，淘汰高成本、高能耗机组。
• 高耗能行业电价难下行：煤炭、钢铁、有色、建材四类高耗能行业用户全面放开发用电计划，但基于绿色发展政策及行业盈利趋势，其市场化电价难以进一步下调，折价幅度或收窄。
• 可再生能源消纳提升：鼓励高耗能行业用户与水电、风电、太阳能等清洁能源开展交易，推动清洁能源消纳，同时降低跨省跨区输电价格，有助于缓解外送电价矛盾。

关键信息

• 政策内容：九项措施包括扩大交易规模、培育售电市场、规范交易行为、完善价格机制、加强监管、推进信用建设等。
• 全面放开行业：煤炭、钢铁、有色、建材四类行业用户全面放开发用电计划，取消电压等级和电量规模限制。
• 电价联动机制：部分省份已试点电价联动机制，如宁夏，推动上下游价格传导。
• 火电基本面改善：火电行业盈利自2017年Q4见底，2018年Q1出现明显回升，预计未来2-3年利用小时持续复苏。
• 行业估值优势：当前火电行业PB估值处于历史较低水平，具备较强的防御性配置价值。
• 重点推荐标的：华能国际、华电国际、国投电力、江苏国信等公司被重点推荐，其中江苏国信因火电资产处于周期底部，未来有望受益于雁淮特高压项目带来的成长空间。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响电力需求及电价走势。
• 煤价高涨：继续推高火电成本，对业绩形成压力。
• 政策推进不及预期：市场化交易机制的实施可能受到政策执行力度的影响。

行业观点

电力行业基本面持续改善，火电板块具备防御性配置价值。随着市场化交易机制的完善，火电企业有望在电价机制优化和成本传导中受益，实现业绩修复。建议投资者关注华能国际、华电国际、国投电力、江苏国信等优质标的，尤其是江苏国信，其火电资产处于周期底部，未来增长潜力较大。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入

重点标的推荐