20221028-华鑫证券-伊利股份-600887.SH-公司事件点评报告_业绩短期承压_四季度望改善_5页_272kb

报告摘要

伊利股份（600887.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

2022年10月28日，华鑫证券发布对伊利股份的事件点评报告，指出公司2022年前三季度业绩短期承压，但四季度有望改善。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司对产业链的布局和产品矩阵的完善将带来长期增长潜力。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度，伊利股份营收为938.61亿元，同比增长10.4%；归母净利润为80.61亿元，同比增长1.5%。其中，第三季度营收303.98亿元，同比增长7%，但归母净利润同比下滑26%，扣非净利润同比下滑33%。
毛利率与净利率：整体毛利率为32.6%，同比下降4个百分点；净利率为8.6%，同比下降0.8个百分点，主要由于销售费用率上升及管理费用率小幅增加。
现金流状况：经营活动现金流净额为88.75亿元，同比下降28.5%；但合同负债增长3.14亿元，显示公司销售回款能力较强。
产品结构：液体乳业务营收同比微降1%，而奶粉及奶制品、冷饮产品分别同比增长61%和32%，其他产品增长显著，达109%。
渠道与区域表现：经销渠道营收同比增长11%，直营渠道增长7%；区域方面，华北、华南、华中、华东及其他地区营收均实现同比增长，其中其他地区增长最快，达23%。
渠道扩张：截至2022Q3，经销商数量净增加4762家，达到19321家，显示公司在下沉市场持续扩张。
未来展望：公司预计年底门店数量将突破百万家，实现快速下沉市场覆盖。冷饮、奶粉及奶酪业务趋势向好，四季度有望持续改善。
盈利预测：调整后的2022-2024年EPS分别为1.37元、1.62元和1.92元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。
财务指标：2022年预计营业收入增长10.4%，归母净利润增长0.6%；毛利率预计从30.9%提升至32.8%，净利率从7.9%提升至8.1%；ROE预计从16.8%提升至20.5%。

关键信息

市场表现：当前股价为28.76元，总市值1840亿元，流通股本6308百万股，52周价格范围为28.76-43.24元。
投资建议：维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。
风险提示：包括宏观经济下行、疫情拖累消费、竞争加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等。

财务预测表（单位：亿元）

预测指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	110.6	122.1	136.7	152.1
归母净利润	8.71	8.75	10.38	12.26
EPS	1.36	1.37	1.62	1.92
P/E	21.1	21.0	17.7	15.0
P/S	1.7	1.5	1.3	1.2
P/B	3.9	3.6	3.4	3.1

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	14.2%	10.4%	12.0%	11.2%
归母净利润增长率	23.0%	0.6%	18.5%	18.2%
毛利率	30.9%	32.2%	32.5%	32.8%
净利率	7.9%	7.2%	7.6%	8.1%
ROE	17.8%	16.8%	18.6%	20.5%
资产负债率	52.1%	56.9%	59.3%	59.9%
总资产周转率	1.1	1.0	1.0	1.0
应收账款周转率	49.5	53.7	56.2	60.8
存货周转率	8.6	9.1	9.9	10.4

分析师介绍

孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
何宇航：华鑫证券研究所研究员，负责调味品行业研究工作，具备法学与经济学双学位背景，拥有2年食品饮料行业研究经验。