20221028-华鑫证券-李子园-605337.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_四季度望持续改善_5页_268kb

李子园（605337.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

李子园于2022年10月28日发布三季报，整体业绩符合预期，但利润短期承压，公司对四季度业绩改善持乐观态度。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司具备增长潜力，主要受益于新品推广和全国化扩张。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营收10.61亿元（同比增长0.6%），归母净利润1.55亿元（同比下降20.4%）。
• 2022年第三季度：营收3.61亿元（同比下降4%），归母净利润0.52亿元（同比下降21%）。
• 毛利率：2022年前三季度为31.5%（同比下降5个百分点），第三季度为32%（同比下降4.4个百分点）。
• 净利率：2022年前三季度为14.61%（同比下降4个百分点），第三季度为14.43%（同比下降3个百分点），主要受销售费用率上升影响。

市场表现

• 区域分布：华南地区表现突出，营收同比增长47%，成为新增长引擎；华东、西南等成熟市场通过渠道下沉寻求增长。
• 渠道结构：经销渠道收入同比增长1%，直销渠道收入同比下降11%，表明公司正在优化渠道结构。
• 产品结构：含乳饮料收入同比增长0.3%，其他产品收入同比增长9%，公司通过产品多样化和新品开发提升市场竞争力。

品牌与市场策略

• 公司加大品牌建设与宣传力度，重点布局高铁媒体、候车室及动车组冠名广告，提升品牌影响力。
• 新品计划于年底上市，预计带动收入增长。

盈利预测与估值

• 调整后的2022-2024年EPS预测为1.05/1.30/1.61元。
• 当前股价对应PE分别为16/13/11倍，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 总市值：52亿元，流通股本119百万股。
• 资产负债率：2022年预计为19.0%，未来三年逐步下降至16.6%。
• 经营活动现金流：2022年前三季度净额1.86亿元，同比下降3.12%。
• 合同负债：2022年第三季度末为0.73亿元，环比增加0.07亿元。

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的持续拖累
• 新品推广不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 产品结构单一风险

投资建议

华鑫证券维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压，但随着新品上市及全国化扩张，四季度有望持续改善，未来盈利前景良好。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，专注于调味品行业研究，具有2年行业研究经验。

评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不构成投资建议，投资者需独立评估。
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