20221028-华鑫证券-口子窖-603589.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_四季度望改善_4页_252kb

口子窖（603589.SH）2022年三季报点评总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对口子窖2022年三季报的事件点评，分析公司业绩表现、产品结构变化及未来盈利预测，并维持“买入”投资评级。报告指出，公司当前处于调整期，但四季度有望改善业绩表现。

主要观点

业绩表现

• 2022年1-9月营收：37.62亿元，同比增长3.67%。
• 2022年1-9月归母净利润：12.02亿元，同比增长4.47%。
• 2022年第三季度营收：14.65亿元，同比增长5.69%。
• 2022年第三季度归母净利润：4.62亿元，同比下降0.16%。
• 毛利率：2022年1-9月为74.43%，同比下降0.2个百分点；2022年第三季度为72.80%，同比下降2个百分点。
• 净利率：2022年1-9月为31.94%，同比上升0.2个百分点；2022年第三季度为31.55%，同比下降2个百分点。
• 经营活动现金流净额：2022年第三季度为3.48亿元，同比下降34%。
• 合同负债：2022年第三季度末为3.85亿元，环比减少0.11亿元。

产品与区域表现

• 分产品营收：

  • 高档酒：2022年1-9月营收35.55亿元，同比增长3%；2022年第三季度营收13.92亿元，同比增长5%。
  • 中档酒：2022年1-9月营收0.81亿元，同比增长2%；2022年第三季度营收0.36亿元，同比增长2%。
  • 低档酒：2022年1-9月营收0.67亿元，同比增长11%；2022年第三季度营收0.22亿元，同比增长27%。

• 分区域营收：

  • 省内：2022年1-9月营收29.82亿元，同比增长4%；2022年第三季度营收11.60亿元，同比增长3%。
  • 省外：2022年1-9月营收7.22亿元，同比增长1%；2022年第三季度营收2.91亿元，同比增长16%。

盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：3.02元/3.47元/3.94元（原预测为3.17/3.84/4.61元）。
• 当前PE（2022E）：13.6倍。
• 未来PE（2023E/2024E）：11.8倍/10.4倍。
• 盈利预测趋势：公司盈利预计持续增长，但短期承压，四季度有望改善。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 预期涨幅：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 改革进度不及预期
• 股权激励推进不及预期
• 518增长不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名、2021年金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具研究报告，不因本报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股投资建议：
  • 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%。
• 行业投资建议：
  • 推荐：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%。
  • 中性：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%。
  • 回避：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经授权不得转发或引用。
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• 报告观点不构成投资建议，投资者应独立评估。
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