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机构在投什么？2018年9月中债登和上清所托管数据点评总结

核心内容

2018年9月，中债登和上清所公布了债券托管数据，显示利率债发行持续放量，信用债整体融资大幅下降。主要机构在债券配置方面表现出不同的偏好和趋势，整体呈现出利率债增配、信用债减配的格局。

主要观点

• 利率债持续放量：国债和地方债是主要增长来源，政金债也有所增长。
• 信用债整体收缩：企业债连续12个月下降，短融超短融和同业存单显著减少。
• 机构配置偏好分化：商业银行增配利率债和同业存单，广义基金增配利率债但减持信用债，境外机构增配意愿持续下降。
• 资金市场宽松：资金拆借规模下降，机构风险偏好降低，影响债券配置意愿。

关键信息

1. 总览：地方债继续放量，同业存单明显下降

• 中债登总托管量：增加11657亿元至56.08万亿元。
• 上清所总托管量：减少1531亿元至18.32万亿元。
• 银行间总托管量：增加10126亿元至74.40万亿元，同比增长13.8%。
• 主要债券变动：
  • 国债：大幅增加1739亿元。
  • 地方债：持续放量发行。
  • 企业债：连续12个月下降。
  • 中票：小幅增加264亿元。
  • 短融超短融：下降307亿元。
  • 同业存单：大幅下降1256亿元。

2. 分券种：利率债持续放量，信用债整体收缩

• 利率债：
  • 记账式国债：增加1739亿元。
  • 国开债：增加853亿元。
  • 农发债：增加420亿元。
  • 进出口债：连续4个月下降。
• 信用债：
  • 企业债：下降496亿元。
  • 非金融信用债：下降539亿元。
  • 同业存单：下降1256亿元，主要由广义基金和信用社减持带动。

3. 分机构：银行利率信用双双增配，基金增利率减信用

• 商业银行：
  • 总托管规模增加3171亿元。
  • 主要增持同业存单、国债、国开债和农发债。
  • 全国行增配能力提升，城商行和农商行则有所减持。
• 信用社：
  • 托管规模下降734亿元。
  • 减持同业存单规模最大。
• 保险机构：
  • 托管规模下降174亿元。
  • 主要增持国债和农发债。
• 广义基金：
  • 托管规模下降989亿元。
  • 大幅减持同业存单和短融超短融。
  • 明显增配利率债。
• 境外机构：
  • 增持规模连续3个月下降。
  • 主要增持国债、国开债和农发债。

4. 资金拆借：资金融入需求有所下降

• 质押式回购总规模：49.42万亿元，环比大幅下降，同比微涨2.4%。
• 资金面宽松：银行和特殊结算成员资金供给能力较高。
• 机构融资需求减弱：城商行、广义基金、证券公司和农商行净融入规模均环比下降20%以上。
• 全国性商业银行：净融出规模连续10个月超过特殊结算成员，但9月环比明显下降。

风险提示

• 长期配置需求下滑：机构对债券的长期配置意愿减弱，可能影响市场结构。
• 债券配置结构变化：利率债增配，信用债减配，市场偏好发生转变。

作者信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 高志刚：分析师，SAC执业证书编号S1110516100007，邮箱：gaozhigang@tfzq.com

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