20210131-华创证券-歌尔股份-002241.SZ-2020年业绩快报点评_TWS耳机业务与VR_AR业务共振_公司20年业绩符合市场预期_5页_754kb

歌尔股份（002241）2020年业绩快报点评总结

核心内容

歌尔股份于2021年1月29日发布2020年业绩快报，全年营业收入达576.13亿元，同比增长63.92%；归母净利润为28.55亿元，同比增长122.94%。业绩表现符合市场预期，其中2020年第四季度营收和净利润分别同比增长207.78%和283.45%，显示出强劲的增长势头。

公司作为北美大客户声学整机组装核心供应商，受益于苹果TWS耳机（如AirPods和AirPods Max）及VR/AR设备的市场增长。2020年第四季度苹果可穿戴设备营收达到12.97亿美元，同比增长29.58%，为歌尔带来显著业绩提升。

主要观点

• TWS耳机业务驱动增长：TWS耳机市场持续火爆，带动歌尔声学业务快速增长，公司连续8个季度实现归母净利润两位数增长。
• VR/AR市场回暖：Facebook（现Meta）Q4非广告营收同比增长156%，得益于Oculus Quest 2热销，歌尔作为VR/AR行业ODM龙头，有望充分受益于行业复苏。
• iPhone 5G换机周期：2020年Q4 iPhone销量达9千万部，同比增长19.9%，苹果开启5G换机周期，预计未来几个季度仍将保持增长，歌尔将受益于其声学零组件供应。
• 盈利预测上调：公司2020年归母净利润上调至28.55亿元，对应EPS为0.86元。基于行业整体估值调整，给予2021年35倍PE估值，目标价42.73元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 新冠疫情对业务的影响
• 贸易战加剧带来的不确定性
• 扩产速度不及预期的风险

投资评级

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：42.73元
• 当前价：33.2元
• 基准指数：沪深300

团队介绍

• TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士）
• 研究员：葛星甫（上海财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：岳阳（上海交通大学硕士）
• 分析师：熊翊宇（复旦大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭一江（北京大学硕士）

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

估值与市场表现

• 市场表现对比图：显示公司股价近12个月走势
• 总股本：332,164万股
• 流通市值：925.91亿元
• 资产负债率：2020年为62.8%，呈下降趋势
• 流动比率：持续高于100%，显示公司短期偿债能力强
• 速动比率：稳定在68%~79%之间，显示公司流动资产覆盖流动负债能力良好

总结

歌尔股份凭借TWS耳机与VR/AR业务的双重驱动，在2020年实现业绩大幅增长，充分受益于苹果等大客户的业务扩张。公司财务状况稳健，盈利能力和运营效率持续提升，投资评级为“推荐”，目标价为42.73元。同时，公司面临新冠疫情影响、贸易战加剧及扩产速度不及预期等风险，需密切关注。