20210329-华创证券-歌尔股份-002241.SZ-2020年报_2021年Q1业绩预告点评_受益于智能声学整机业务_公司20年业绩倍速增长_21年Q1业绩持续高增长_5页_772kb

歌尔股份（002241）2020年报&2021年Q1业绩预告点评总结

核心内容概述

歌尔股份在2020年及2021年第一季度实现了显著业绩增长，主要受益于TWS耳机和VR/AR业务的快速发展。公司精准卡位智能声学整机和VR/AR市场，成为苹果等大客户的主力供应商，同时在海外VR/AR品牌商中占据重要地位。

主要观点

2020年业绩表现

• 营业收入：577.43亿元，同比下降64.29%。
• 归母净利润：28.48亿元，同比下降122.41%。
• 增长驱动：公司2020年业绩增长主要得益于智能声学整机业务的爆发，尤其是TWS耳机业务的快速增长。

2021年Q1业绩预告

• 归母净利润：8.2~9.7亿元，同比增长180%~230%。
• 增长原因：
  • TWS耳机业务产能释放，北美大客户份额提升；
  • VR/AR市场复苏，出货量同比增长；
  • 公允价值变动损益增加，对业绩形成积极影响。

市场前景

• TWS耳机市场：2020年AirPods出货量约9000万部，同比增长超50%。公司作为主要供应商，受益明显。
• VR/AR市场：Facebook Q4财报显示Oculus Quest 2销量强劲，推动非广告营收增长156%。市场硬件逐步成熟，用户体验提升，未来增长空间广阔。

盈利预测与估值

• 2021~2023年归母净利润：预计分别为40.55亿元、57.50亿元、72.80亿元。
• EPS预测：1.24元、1.76元、2.22元。
• 估值：2021年对应PE为35倍，目标价为43.40元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 新冠疫情对业务的影响；
• 贸易战加剧带来的不确定性；
• 行业景气度波动；
• 扩产速度不及预期。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 目标价：43.40元
• 当前价：27.24元
• 评级依据：公司精准卡位TWS耳机优质赛道，带动业绩高速成长，且未来增长空间广阔。

团队介绍

• TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任职中投证券、中泰证券）
• 研究员：葛星甫（上海财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：岳阳（上海交通大学硕士）、熊翊宇（复旦大学金融学硕士）、郭一江（北京大学硕士）、游凡（美国威斯康星大学硕士）

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