20210827-国信证券-歌尔股份-002241.SZ-财报点评_三季度指引乐观_VR_AR成为新的增长引擎_5页_995kb

报告摘要

歌尔股份(002241) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为国信证券对歌尔股份（002241）的动态研究报告，发布于2021年08月27日。报告指出，歌尔股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，三季度业绩指引乐观，VR/AR业务成为新的增长引擎。公司整体表现稳健，盈利预测上调，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：
2021年上半年，公司实现营收302.88亿元，同比增长94.49%，归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%。
2021年第二季度营收162.60亿元（YOY 78.70%），归母净利润7.65亿元（YOY 57.22%）。
2021年前三季度归母净利润预计为32.14-34.61亿元，同比增长59.38%-71.64%。
2021年第三季度归母净利润预计为14.83-17.30亿元，同比增长20%-40%。
业务结构：
公司业务主要分为精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大板块。
智能硬件业务增长最快，同比增长210.83%，主要受益于Quest 2的畅销，预计全年销量约800万台。
精密零组件和智能声学整机业务也保持良好增长，但毛利率有所下降。
市场前景：
VR/AR市场前景广阔，预计2021-2025年全球VR出货量CAGR为41.4%，AR为138%。
VR/AR应用将覆盖游戏、社交、办公、媒体等多个领域，成为消费电子创新主战场。
歌尔股份作为VR/AR产业链核心企业，将显著受益于该领域的快速增长。
盈利预测与估值：
调整后的盈利预测显示，2021-2023年公司归母净利润分别为46/65/89亿元，对应PE分别为31.7/22.5/16.3倍。
公司ROE持续提升，预计2021年ROE为19.7%，2023年将达到25%。
EV/EBITDA估值持续下降，从2020年的30.8倍降至2023年的14.5倍，显示公司估值逐步优化。
投资建议：
维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，特别是在VR/AR领域。

关键信息

股票数据

总股本/流通：3,416/2,977百万股
总市值/流通：145,330/126,651百万元
上证综指/深圳成指：3,502/14,415
12个月最高/最低价：50.23/25.15元

财务预测

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	P/E	P/B	EV/EBITDA
2021E	77,510	45,851.4	1.34	31.7	6.2	23.6
2022E	100,850	64,590.6	1.89	22.5	5.1	18.2
2023E	125,883	88,963.3	2.60	16.3	4.1	14.5

财务指标变化

毛利率：16%（稳定）
净利率：逐步提升，2021年第二季度为4.75%
EBIT Margin：从6%提升至8%
ROE：从14%提升至25%
资产负债率：从60%上升至62%
息率：从0.4%上升至1.2%
每股净资产：从5.75元上升至10.42元

风险提示

下游需求不及预期
市场竞争加剧

分析师信息

胡剑
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独立性声明

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投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上