深度报告-2025-07-12-东吴证券-2025年光伏策略报告_供给侧拐点已至_新技术持续提升页_62页_4mb

光伏2025年投资策略报告总结

需求概况

2025年全球光伏装机预计达610GW，同比增长13%，其中中国装机290GW，全球占比近半；美国、欧洲分别为50GW和81GW，保持稳定增长。海外新兴市场如中东和印度贡献显著，装机增速超预期。国内需求因政策调控高位企稳，但抢装效应已在2025年上半年结束，下半年放缓。

供给侧变化

供给侧内卷加剧，行业协会呼吁行业自律，硅料企业已启动联合收储计划，以控制产能过剩。价格战导致主链各环节（硅料、硅片、电池、组件）利润承压，行业开工率普遍降至50%以下。预计2026年价格可能回暖，供给侧出清将优化竞争格局。

产业链分析

产业链整体供过于求，全球新增装机需求610GW，供给过剩导致价格持续下跌。硅料库存高达40万吨，硅片、电池和组件等环节盈利恶化。新技术如TOPCon电池效率提升至24.8%，BC电池和HJT技术成本优化明显，钙钛矿GW级产线逐步落地。各环节厂商正通过并购、扩张海外市场（如中东、印度）来改善盈利。

技术迭代

• TOPCon电池为主要技术路线，2025年产能约800GW，效率目标达24.8%。
• BC电池渗透率提升，单瓦成本降至0.23元/W，美国双反关税政策推动海外布局。
• HJT技术和钙钛矿光伏组件持续发展，光电效率创新高，成本优势逐步显现。
• 新技术如铜浆替代银浆、高效组件推动降本增效。

投资推荐

• 高景气度领域：逆变器及支架企业（阳光电源、德业股份、锦浪科技等）因全球储能和户储需求增长而受益。
• 供给侧改革受益：硅料龙头（通威股份、协鑫科技、大全能源、弘元绿能）通过成本控制和行业整合获益；组件龙头（隆基绿能、晶澳科技）凭借渠道优势稳定出货。
• 新技术龙头：爱旭股份、钧达股份、帝科股份等公司主导高效电池和钙钛矿技术迭代。

风险提示

• 竞争加剧可能压缩利润。
• 电网消纳问题制约装机增长。
• 政策变动（如美国双反关税、中国补贴调整）影响行业稳定。
• 全球装机量低于预期。