深度报告-20260728-东吴证券-2026年光伏中期策略报告_产业持续磨底_供给侧静待优化_63页_3mb

2026年光伏中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年全球及国内光伏行业的发展趋势，指出全球光伏装机量因中国需求回落而出现首次下降，预计2027年将恢复增长。国内光伏需求虽高位回落，但具备中期支撑，海外市场需求持续增长，尤其在中东及印度。同时，行业面临产能过剩、盈利承压及政策调整等多重挑战，供给侧改革有望推动行业出清，提升整体盈利水平。

主要观点与关键信息

需求端分析

• 国内需求：2026年1-6月新增装机72GW，同比下降约66%，预计全年装机量回落至200GW。虽然短期需求承压，但“十五五”规划提供了长期支撑，风光总装机力争2035年达36亿千瓦，光伏中期装机具有坚实基础。
• 海外需求：2026年全球新增装机预计547GW，同比下降11%，主要受国内装机影响。美国、欧洲、中东及印度是主要增长区域，其中中东及印度装机量分别达35GW和45GW，同比增长25%和22%。
• 组件出口：2026年1-5月组件出口总量微降，累计出口100.9GW，同比下降0.89%。美国对亚洲光伏供应链的关税制裁对出口构成一定压力。

供给端分析

• 产能过剩：行业整体产能明显过剩，多环节需求仅为产能的一半，开工率维持在低位。主链环节普遍亏损，辅材环节相对稳定。
• 供给侧改革：政策推动低效高耗产能退出，组件能效强标即将实施，多晶硅能耗约束趋严，有利于提升行业整体能效。
• 盈利修复：预计未来3-5年，随着供给优化和需求回暖，行业有望向合理盈利水平修复。

产业链分析

• 主链环节：硅料、硅片、电池及组件环节盈利承压，投资回收期较长。预计硅料盈利1万元/吨（9年回收期），硅片/电池/组件分别3.3/2.5/7.5分/W（6/6/6年回收期）。
• 辅材环节：玻璃和胶膜环节盈利仍处底部，但储能市场保持高增长，为辅材提供一定支撑。
• 技术发展：TOPCon、BC、HJT等技术持续升级，钙钛矿技术中试线运行成熟，2026年多家GW级产线将投产。太空光伏作为新兴方向，具备高增长潜力。

投资建议

• 高景气度方向：推荐逆变器及支架企业，如阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、中信博、盛弘股份、正泰电源、昱能科技、科华数据。
• 供给侧改革受益企业：硅料龙头如通威股份、弘元绿能，关注大全能源、协鑫科技；组件龙头如隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁、爱旭股份等。
• 新技术龙头：关注浆料新技术企业如博迁新材、聚和材料、帝科股份；钙钛矿企业如金晶科技、曼恩斯特、ST京机、捷佳伟创等。
• 太空光伏：推荐钧达股份、明阳智能，关注东方日升、电科蓝天、上海港湾、琏升科技等太空电源厂商；关注迈为股份、拉普拉斯等核心设备商。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争加剧，可能导致价格进一步下滑。
• 电网消纳问题：部分区域面临电网消纳能力不足的问题，限制装机增长。
• 政策变化：光伏政策可能超预期变化，影响行业增长。
• 新增装机不及预期：装机量可能低于市场预期，影响企业盈利。

技术与市场动态

• TOPCon：效率持续升级，成为主流技术。
• BC：龙头加速扩产，年底产能有望达百GW+。
• 钙钛矿：百MW中试线运行成熟，2026年多家GW线将投产。
• 太空光伏：低轨卫星加速组网，砷化镓为国内主流，P晶硅及钙钛矿有望低成本替代。

区域市场分析

• 美国：补贴退坡，合规成本上升，装机需求放缓。但特斯拉项目带来潜在需求，关注其对设备端的带动作用。
• 欧洲：完成400GW装机目标，但面临需求放缓及政策调整，如外国补贴条例、净零工业法案等。
• 中东：光伏资源丰富，政府激励政策推动市场快速增长，2026年预计装机35GW，同比增长25%。
• 印度：市场需求旺盛，本土化比例不断提升，但产能过剩问题突出，需提升技术水平。

结论

2026年光伏行业整体进入磨底期，需求与供给双降，但随着供给侧改革及新技术发展，行业有望逐步恢复增长。建议关注高景气度方向、供给侧改革受益企业及新技术龙头，同时注意政策变化与市场风险。