20241209-东吴证券-2025年光伏策略报告_供给侧拐点已至_新技术量产突破_70页_2mb

光伏行业2025年策略报告总结

需求方面，海外降息周期持续高增长，国内装机高基数但保持平稳。预计2025年全球新增光伏装机565GW，同比增长15%，其中中国248GW（增长3%），美国44GW（增长10%），欧洲84GW（增长20%）。新兴市场如中东和印度贡献显著，中东装机预计28GW（增长87%），印度28GW（增长29%）。

供给方面，行业自律性加强，产能出清优化。硅料产量收缩，价格止跌企稳，2024年4月以来硅料产量从1918万吨降至138万吨。当局实施能耗控制政策，限制新增产能，硅片、电池和组件开工率下降至53%/45%/56%。预计2025年价格有望回升，盈利修复空间大。

供应链与技术方面，龙头优势显著，新技术产业化加速。跟踪支架海外市场订单充足，盈利改善。银浆加工费触底，铜浆技术迭代受益。TOPCon技术为主流，2024年渗透率近80%。BC电池效率优化，HJT持续提升。钙钛矿效率突破，GW级产线逐步落地。

投资建议：重点推荐逆变器及支架（阳光电源、德业股份等），供给侧改革受益龙头（隆基绿能、通威股份等）和新技术公司（钧达股份、爱旭股份等）。风险包括竞争加剧、电网消纳问题、政策变化和装机量不及预期。

总体看，光伏行业进入盈利修复阶段，新技术突破推动产业升级，但风险亦存在。