深度报告-2025-12-13-东吴证券-2026年光伏策略报告_供给侧拐点已至_供需逐步修复_66页_2mb

光伏行业2026年策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025-2026年全球及中国光伏行业的需求与供给情况，指出行业已进入“供给侧拐点”，产能扩张趋缓，价格逐步回升。同时，海外市场持续增长，尤其在中东、印度等新兴市场表现突出。报告还对产业链各环节、技术发展及投资建议进行了详细阐述，并提示了潜在风险。

主要观点与关键信息

一、需求情况

• 全球需求：预计2025年全球新增光伏装机量为599GW，同比增长11%；2026年预计为588GW，同比小幅下降2%。
• 中国需求：2025年预计新增装机290GW，同比小幅增长5%；2026年或有所回落，预计215GW，同比下降26%。
• 海外需求：美国、欧洲新增装机预计分别达50GW和70GW，增速稳定；中东和印度成为增长主力，分别预计新增28GW和31GW，增速达87%和29%。
• 组件出口：2025年1-10月组件出口总量同比下降0.14%，但中国仍占海外新增装机的半壁江山。

二、供给情况

• 产能扩张：随着反内卷政策推进，2026年起硅片、组件等环节产能扩张将停止，甚至出现减产，供需过剩有望缓解。
• 企业盈利：组件、电池、硅片环节普遍亏损，但头部企业现金流质量与负债结构成为关键因素。
• 开工率：当前开工率处于低位，预计2026年将温和回升，主要受硅料产能出清及需求企稳影响。
• 硅料收储：头部企业成立“北京光和谦成科技有限责任公司”，推动联合收储，旨在解决产能过剩与价格倒挂问题。

三、产业链分析

• 主链：硅料、硅片、组件产能逐步出清，价格有望修复，行业进入调整期。
• 辅材：玻璃、胶膜、焊带等辅材行业龙头优势显著，现金流稳定，逆变器市场因技术升级呈现α效应。
• 技术发展：TOPCon技术持续升级，目标2025年底实现670W量产；BC电池产能充足，钙钛矿GW级产线逐步落地。

四、区域市场分析

• 国内：地面装机为主力，工商业、户用紧随其后；部分省份机制电价低于预期，影响项目收益。
• 美国：受新政影响，补贴提前退坡，产能调整，企业股权减持，市场进入合规调整期。
• 欧洲：装机增速放缓，但整体仍保持增长，2026年有望步入平稳阶段。
• 中东：光伏资源丰富，政策激励强烈，2025年新增装机28GW，同比增长87%。
• 印度：市场需求旺盛，本土化比例提升，2025年预计新增装机31GW，同比增长29%。
• 巴西：高利率与进口税上调抑制市场需求，新增装机增速放缓。

五、投资建议

• 高景气度方向：逆变器及支架（如阳光电源、德业股份、锦浪科技等）。
• 供给侧改革受益企业：硅料龙头（如通威股份、弘元绿能、大全能源等）和组件龙头（如隆基绿能、阿特斯、晶澳科技等）。
• 新技术龙头：浆料技术（如博迁新材、聚和材料、帝科股份等）和钙钛矿技术（如金晶科技、曼恩斯特、京山轻机、捷佳创伟等）。

风险提示

• 竞争加剧：行业整体竞争激烈，价格持续承压。
• 电网消纳问题：部分地区电网消纳能力有限，影响光伏项目收益。
• 政策变化：光伏补贴政策可能超预期调整，影响投资回报。
• 装机不及预期：若需求增长不及预期，可能导致行业进一步承压。

产业链关键指标

技术进展

• TOPCon技术：效率持续提升，2025年底目标实现670W量产。
• BC电池：已有50GW+产能，整体储备充足，有望快速扩张。
• 钙钛矿：百MW中试线运行成熟，2025/2026年多家GW级产线将投产。

全球装机趋势预测

总结

2026年光伏行业将进入调整与修复阶段，需求增速放缓，供给端产能扩张趋缓，价格逐步回升。头部企业通过产能出清、联合收储等手段应对行业困境，同时新技术如TOPCon和钙钛矿加速落地。海外市场增长稳定，尤其中东和印度表现突出。投资建议聚焦于逆变器、组件、硅料及新技术领域，需警惕政策变化与市场需求不及预期等风险。