20250712-东吴证券-2025年光伏策略报告_供给侧拐点已至_新技术持续提升_62页_3mb

2025年光伏行业投资策略总结

需求分析

• 国内市场：在136号文政策影响下，2025年国内1-5月装机197.53GW，同比大幅增长386%，但预计全年装机290GW，同比增长约1%，进入高位企稳阶段。
• 海外需求：美国/欧洲2025年新增装机分别约50GW（+10%）和81GW（+16%），中东及印度贡献增量较多，预计中东装机达28GW（+87%），印度装机达31GW（+29%），全球新增装机预期610GW,同比增长13%。

供给侧变革

• 行业自律增强，头部企业联合建立“多晶硅产业平准库存”机制，计划通过对中小产能进行收并购后关闭，加速产能出清。
• 能耗控制政策趋严，工信部对新增及改建产能提出更高能耗标准，约23家硅料企业通过降价保价策略稳定现金流。
• 硅料价格持续低迷，截至2025年6月N型致密料价格跌至31.9元/kg，行业库存达40万吨+，预计2026年价格有望回暖。

新技术进展

• TOPCon电池技术持续提效，预计2025年底量产组件可达670W，转换效率提升至24.8%。
• BC电池产能扩张加速，2024年底产能约50GW，预计2025年底达90GW，铜浆工艺显著降低生产成本。
• 钙钛矿电池效率提升至18-20%，京东方、协鑫光电等GW级产线已投产，叠层电池技术亦逐步推向市场。

投资建议

推荐标的

1. 逆变器及支架：阳光电源、德业股份、锦浪科技、中信博等；
2. 硅料龙头：通威股份、协鑫科技；关注大全能源、弘元绿能；
3. 组件及辅材龙头：隆基绿能、晶澳科技、福斯特等；
4. 新技术企业：爱旭股份、钧达股份、帝科股份等。

风险提示

• 政策变动风险：市场竞争加剧，尤其是美国双反政策变动；
• 装机量不及预期：基本面拐点风险需关注；
• 电网消纳问题：可能限制光伏装机增速。

本报告仅供参考，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。