电力设备行业光伏2023半年报总结：新技术百花齐放，静待行业格局重塑-20230914-中邮证券-28页_1mb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告对光伏行业2023年上半年的运行情况、产业链变化、新技术进展及重点公司盈利情况进行详细分析，并维持“强于大市”的行业投资评级。整体来看，光伏行业在全球需求超预期背景下，产业链出货量显著增长，价格持续回落，盈利结构面临重新分配，同时多种新技术路线并行，推动行业降本增效。

主要观点

1. 全球光伏装机需求超预期

• 国内需求：2023年1-7月新增装机97.16GW（+158%），其中分布式占比持续超50%，成为主要增长动力。
• 海外需求：组件出口121GW（+28%），但7月出口量略有下滑。欧洲市场受库存及淡季影响需求疲软，但巴西、智利、中东等市场因价格回落及能源转型需求，集中式项目快速放量，南非因限电推行税收减免，分布式装机需求快速增长。

2. 产业链价格持续回落，盈利格局重塑

• 硅料供应：2022Q4起硅料产能加速释放，2023年9月预计产出13.5万吨，10月将达15万吨，供需格局逆转。
• 硅片环节：2023年Q1盈利快速修复，但Q2受硅料价格下跌影响，部分厂商盈利承压，预计Q3存在累库降价风险。
• 电池片环节：Topcon产能释放不及预期，电池供应紧张，盈利维持高位；HJT技术成本持续下降，有望实现量产经济性；BC技术效率领先，龙头厂商明确布局方向。
• 组件环节：价格战开启，龙头厂商以一体化优势抢占市场份额，盈利承压，但有望通过出清实现行业格局优化。

3. 新技术加速推进，提升行业竞争力

• Topcon技术：当前产出占比接近30%，预计年底产能达500GW，效率持续提升，成为主流技术。
• HJT技术：金属化成本已接近Topcon，降银、降铟、铜电镀等技术推动成本下降，预计2024年中实现5分/w成本目标。
• BC技术：效率领先，成为未来5-6年主要技术路线，与Topcon、HJT等技术叠加，形成“BC+”路线。
• 钙钛矿技术：大尺寸组件效率有望年底突破18%，具备发电经济性，GW级产线建设预期加速。

关键信息

行业投资评级

• 行业评级：强于大市
• 重点公司评级：通威股份、隆基绿能、福斯特、晶科能源、福莱特均被给予“增持”评级。

重点公司盈利预测

风险提示

• 各国政策变化
• 下游需求不及预期
• 新技术发展不及预期
• 产业链材料价格波动
• 行业竞争加剧

技术路线进展

产业链价格趋势

• 产业链价格持续回落，组件价格已降至1.2元/w，预计进一步下行。
• 硅料价格因产能释放与需求放缓，进入下降通道，或击穿二三线厂商成本线。
• 硅片、电池片盈利受下游排产影响显著，组件盈利承压，但一体化厂商具备更强抗压能力。

总结

光伏行业在2023年呈现出强劲的装机增长和价格下行趋势，技术路线多元化发展，尤其以Topcon、HJT、BC和钙钛矿为代表，推动行业降本增效。尽管短期内盈利承压，但随着产能释放和新技术应用，行业有望迎来格局重塑。整体维持“强于大市”的投资评级，重点公司表现良好，具备长期投资价值。