20221115-国信证券-环保与公用事业行业2022年三季报回顾_火电盈利修复_环保_燃气板块业绩有所改善_31页_1mb

环保与公用事业行业2022年三季报总结

核心内容

电力板块

• 火电盈利修复：受电价上浮及煤炭长协政策影响，火电板块盈利有所改善，前三季度实现归母净利润65.97亿元（-28.13%），降幅收窄。
• 水电业绩环比下降：因长江流域来水不足，水电板块前三季度实现归母净利润365.52亿元（+9.81%），但三季度发电量同比大幅下降。
• 风光新能源稳步增长：光伏和风电板块盈利增速回升，光伏板块归母净利润44.85亿元（+18.59%），风电板块归母净利润171.98亿元（+15.24%）。
• 电力板块整体盈利改善：前三季度实现归母净利润909.35亿元（+4.26%），由负转正，板块盈利情况显著改善。

环保板块

• 疫情缓解，业绩边际改善：第三季度环保行业业绩有所回升，但整体仍面临一定压力。
• 水务及治理小幅下滑：前三季度实现归母净利润115.73亿元（-4.26%），但环比改善。
• 固废治理业绩下滑明显：前三季度归母净利润81.10亿元（-36.65%），但三季度环比有所改善。
• 大气治理持续承压：前三季度归母净利润2.79亿元（-67.71%），盈利能力下降。

燃气板块

• 业绩环比改善：受顺价机制影响，燃气板块前三季度归母净利润92.80亿元（-7.97%），降幅收窄。
• 成本压力仍存：由于天然气价格维持高位，毛利率和净利率下降，ROE也有所下滑。

主要观点

公用事业板块

1. 火电盈利修复：受电价上浮和煤炭长协政策影响，火电板块盈利有所修复，预计未来有望进一步改善。
2. 风光新能源增长：随着装机规模增加及资源优化，光伏和风电板块盈利持续增长。
3. 电力现货市场发展：新型电力系统将推动电力现货市场交易，辅助服务发展将促进储能，特别是抽水蓄能的发展。
4. 政策支持新能源：政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。

环保行业

1. 业绩边际改善：疫情缓解后，环保行业项目建设和运营逐步恢复，业绩有所改善。
2. 商业模式优化：环保行业运营指标持续向好，收益率和现金流指标改善。
3. 稳增运营属性：环保行业具备稳增运营属性，未来有望持续改善。
4. 锂电与稀土回收：推荐积极布局锂电回收的旺能环境、伟明环保及稀土回收利用龙头华宏科技。

关键信息

投资策略

• 公用事业：

  • 推荐湖北能源、南网储能、中国核电、华能国际、华润电力、中国电力等。
  • 聚焦“新能源+辅助服务”模式，推荐储能龙头南网储能、抽水蓄能与新能源双轮驱动的中国核电。
  • 推荐现金流充沛的火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等。
  • 推荐新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。
  • 推荐分布式光伏运营商芯能科技。

• 环保行业：

  • 推荐业绩高增、估值较低的旺能环境、伟明环保、华宏科技。

风险提示

• 环保政策不及预期
• 用电量增速下滑
• 电价下调
• 天然气终端售价下调

重点公司表现

火电企业

• 长江电力：三季度因来水不足，业绩下滑，但风光水一体化及抽蓄布局稳步推进。
• 华能国际：高煤价拖累业绩，但新能源盈利持续提升，预计未来新能源装机将达50GW。
• 大唐发电：前三季度收入和净利润增长，但三季度因煤价高企导致亏损。
• 湖北能源：前三季度净利润同比减少33%，主要因水电来水不足和高煤价。
• 内蒙华电：净利润大幅增长，火电盈利有望持续修复，新能源装机增长迅速。

新能源发电企业

• 中国核电：量价齐升带动业绩改善，新能源装机持续增加。
• 南网储能：前三季度调峰水电来水较好，抽水蓄能项目稳步推进。
• 芯能科技：分布式光伏量价齐升，三季度净利润同比增长129%。
• 三峡能源：新增项目投产，装机容量增加，盈利能力提升。

环保企业

• 旺能环境：三季度净利润大幅提升，锂电回收业务贡献增量收入。
• 伟明环保：设备及EPC收入减少致三季度业绩下滑，但锂电池新材料业务打造第二成长极。
• 瀚蓝环境：净利润增速环比改善，纵横一体化大固废战略推进。
• 华宏科技：稀土价格波动致业绩短期承压，长期趋势向好。

燃气企业

• 新奥股份：因汇兑损失，财务费用大幅增长，净利润同比下降。
• 九丰能源：LNG销售单价上涨，归母净利润大幅增长54.47%。
• 佛燃能源：气源成本上涨导致营业收入增长，但净利润小幅下降。
• 重庆燃气：燃气销售量上涨，带动净利润增长。

总结

2022年前三季度，环保与公用事业行业整体盈利情况有所改善，尤其是火电、光伏和风电板块。火电板块受益于电价上浮和煤炭长协政策，盈利修复趋势明显。光伏和风电板块装机规模稳步增长，盈利增速回升。环保行业受疫情影响逐步恢复，但整体仍面临一定压力。燃气板块业绩环比改善，但成本压力仍存。行业未来将受益于政策支持、新能源发展和储能需求提升，推荐关注具备成长性和稳定现金流的企业。