莱克电气（603355）投资分析总结
核心内容概述
莱克电气（603355）在2018年前三季度实现了营收42.6亿元，同比增长6%，归母净利润3.4亿元，同比增长23%。其中，第三季度营收和净利润增速分别为-0.3%和+173%。公司通过人民币贬值和成本压力缓解，实现了毛利率和净利润率的显著提升，预计未来利润端仍将持续改善。
主要观点
- 投资评级与目标价：分析师维持“增持”评级，目标价为29.3元。
- 内销与外销表现：内销增长放缓，而外销则受到汇率波动影响，公司通过转移部分产能至东南亚以应对未来可能的25%关税风险。
- 汇率影响减弱：公司通过美元资产结算加快及套期保值措施，有效降低了汇率波动对公司的影响，预计2018年汇兑收益约为0.5亿元，显著优于2017年的汇兑损失。
- 利润率改善：受益于人民币贬值及原材料价格波动的中性影响，公司毛利率在18Q3同比提升4.2个百分点，财务费用率同比下降7.4个百分点，净利润率同比提升5.9个百分点。
- 财务表现：公司2018-2020年预计净利润分别为4.8亿元、5.4亿元和6.6亿元，对应PE分别为23.5倍、21.0倍和16.9倍，估值逐步下降，显示成长性提升。
- 现金流与运营效率：经营活动现金流显著改善，2018年预计达882百万，显示公司运营效率提升。流动资产周转天数下降，表明公司资产使用效率提高。
关键信息
市场数据
- 收盘价：26.32元
- 一年内最低/最高：24.03元 / 55.00元
- 市盈率：24.6倍
- 市净率：3.01倍
基础数据
- 净资产收益率（ROE）：11.77%
- 资产负债率：37.3%
- 总股本：4.01亿股
财务预测摘要
| 年度 |
营业收入（百万） |
净利润（百万） |
每股收益（元） |
市盈率（倍） |
| 2016A |
4,377 |
501 |
1.25 |
22.4 |
| 2017A |
5,710 |
366 |
0.91 |
30.7 |
| 2018E |
6,145 |
477 |
1.19 |
23.5 |
| 2019E |
6,813 |
535 |
1.33 |
21.0 |
| 2020E |
7,875 |
662 |
1.65 |
16.9 |
财务指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
27.5% |
25.0% |
24.5% |
26.5% |
27.0% |
| 净利润率 |
11.5% |
6.4% |
7.8% |
7.9% |
8.4% |
| ROE |
16.8% |
11.3% |
17.3% |
16.5% |
17.7% |
| ROA |
9.8% |
7.1% |
10.2% |
9.6% |
10.8% |
| ROIC |
27.9% |
30.8% |
27.6% |
49.5% |
43.1% |
偿债能力
- 资产负债率：从41.6%下降至37.3%
- 流动比率：从1.95下降至1.91
- 速动比率：从1.72下降至1.60，但预计未来将回升
- 利息保障倍数：从-3.97回升至11.67
分红指标
- DPS（每股分红）：从0.26元上升至2.38元
- 分红比率：从20.8%大幅上升至200%
- 股息收益率：从0.9%上升至8.5%
风险提示
- 贸易战冲击：可能影响公司出口业务
- 经济增长放缓：可能抑制内销增长
- 行业竞争加剧：对利润率形成压力
估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/S |
2.6 |
2.0 |
1.8 |
1.6 |
1.4 |
| EV/EBITDA |
17.8 |
15.0 |
15.9 |
12.0 |
9.2 |
分析师信息
- 分析师：洪吉然
- 执业资格：SAC证书编号：S0160517120002
- 联系方式：hongjr@ctsec.com
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评级定义
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
个股相对大盘涨幅在15%以上 |
| 增持 |
个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间 |
| 中性 |
个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间 |
| 减持 |
个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间 |
| 卖出 |
个股相对大盘涨幅低于-15% |
行业评级定义
| 评级 |
定义 |
| 增持 |
行业整体回报高于市场整体水平5%以上 |
| 中性 |
行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间 |
| 减持 |
行业整体回报低于市场整体水平-5%以下 |
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