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莱克电气 (603355.SH) 总结

核心内容

莱克电气在2018年上半年实现营业收入28.2亿元，同比增长9.3%，但归母净利同比下降9.3%至2.0亿元。尽管毛利率同比下降5.1个百分点，但人民币贬值缓解了部分压力，导致毛利率降幅收窄。净利率也同比下降1.5个百分点，但2018Q2净利率同比提升3.6个百分点，显示公司盈利能力有所改善。

主要观点

收入与利润表现

• 2018H1：收入增长9.3%，但净利润下降9.3%，利润增速慢于收入增速。
• 2018Q2：收入增长6.7%，净利润大幅增长65.6%，毛利率下降2.9个百分点，净利率提升3.6个百分点，显示公司盈利能力显著改善。
• 2018H1利润总额同比下滑25%，主要受汇率波动和原材料价格上涨影响，但汇兑损失同比减少3726万元，对利润改善起到积极作用。

内外销业务发展

• 外销收入：2018H1外销收入为18.1亿元，占总收入的13%。尽管面临贸易摩擦的潜在风险，公司通过客户税收豁免和境外设厂等策略应对，预计外销将保持稳定增长。
• 内销收入：约10.0亿元，受益于小家电消费升级趋势，莱克凭借品牌与技术优势，市场份额有望持续提升。

自品牌拓展

• 2018年3月推出“莱克吉米”品牌，并与小米达成战略合作，吉米产品下半年将在“小米有品”平台销售，有助于提升品牌影响力和市场占有率。

未来增长预期

• 预计2018Q3利润端将实现快速增长，主要受益于人民币持续贬值、原材料价格稳定及内外销合力。
• 基于小家电消费升级趋势，预计2018-2020年归母净利分别为5.3亿元、6.6亿元、7.8亿元，同比增速分别为45%、23%、19%。

关键信息

盈利预测

财务比率

风险提示

• 汇率大幅波动
• 原材料大幅涨价
• 海外经济低迷
• 吸尘器市场竞争加剧

投资建议

• 公司评级：谨慎增持
• 当前价格：28.14元
• 评级说明：预计未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%

结论

莱克电气在2018H1面临一定的业绩压力，主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。但随着人民币贬值的持续，公司利润端有望改善。内外销业务协同发力，加上自主品牌拓展及与小米的合作，公司未来增长潜力较大。尽管存在汇率、原材料及市场竞争等风险，但盈利预测显示公司有望实现持续增长，因此维持“谨慎增持”评级。