20150512-上海证券-莱克电气-603355.SH-家居清洁电器领先企业_12页_591kb

公司概况与行业分析

核心内容

公司是一家专注于高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售的领先企业，所属行业为电气机械和器材制造业。其核心业务包括吸尘器、空气净化器、净水器等家居清洁健康电器，以及微特电机等核心部件。公司采用ODM模式与国际知名品牌运营商合作，并通过自主品牌“LEXY莱克”拓展国内市场。

主要观点

1. 市场前景广阔：随着人们生活水平提高及健康意识增强，家居清洁健康电器市场需求持续增长，尤其是吸尘器、空气净化器等产品。
2. 行业竞争激烈：虽然公司在国内和国际市场均具备一定竞争优势，但行业竞争已从价格、质量向研发能力、供应链管理、品牌运营等全方位发展。
3. 技术与制造优势：公司拥有先进的制造工艺和较强的产品研发能力，尤其在微特电机领域处于行业领先地位。
4. 出口业务占比高：公司外销业务占主营业务收入的85%左右，主要客户包括优罗普洛、飞利浦、伊莱克斯等国际知名企业。

关键信息

• 发行价格与募资计划：公司IPO价格为19.08元/股，拟发行4100万股，发行后总股本为40100万股。募集资金将用于扩产、技术研发、信息管理系统升级及国内营销网络建设。
• 业务结构：公司业务主要分为ODM业务和自主品牌业务，其中ODM业务占收入的81.59%，自主品牌业务占6.95%。
• 主要产品：包括吸尘器、空气净化器、挂烫机、加湿器、净水器、微特电机、精密结构件等。
• 收入与利润预测：预计2015年和2016年归属于母公司的净利润分别为3.85亿元和4.42亿元，同比增速分别为11.94%和14.82%。稀释后每股收益分别为0.96元和1.10元。

募投项目与产能扩张

核心内容

公司计划通过本次IPO募集资金用于多个项目，以提升产能、技术研发能力、信息化水平和营销网络。

主要观点

1. 扩产项目：公司计划新增800万台家居环境清洁电器产能，其中吸尘器500万台，室外清洁电器200万台，室内健康电器100万台。
2. 微特电机扩产：新增1,200万台微特电机产能，包括1,000万台家用电器配套电机和200万台汽车电机。
3. 技术研发与信息化：公司拟投资建设技术研发检测中心和信息管理系统，提升产品设计和生产效率。
4. 营销网络建设：公司计划加强国内市场营销网络，拓展网络购物、电视购物等新兴渠道。

关键信息

• 项目投资：总投资额为79,050.81万元，拟使用募集资金75,206.48万元。
• 项目效益：扩产项目预计年均营业收入189,487.18万元，年均净利润17,465.47万元；微特电机扩产项目预计年均营业收入25,555.56万元，年均净利润2,203.65万元。

公司财务状况与盈利预测

核心内容

公司近年来业绩稳步增长，盈利能力较强，且具备良好的成本控制能力。

主要观点

1. 财务表现：2013-2014年营业收入分别为3,673亿元和4,231亿元，归属于母公司的净利润分别为317亿元和344亿元。
2. 成本控制：公司通过技术创新、优化生产流程、提高产品附加值等方式有效控制成本。
3. 盈利预测：预计2015年和2016年净利润分别为385亿元和442亿元，分别对应稀释后每股收益0.96元和1.10元。

关键信息

• 盈利能力：2014年毛利率为21.50%，营业利润率19.95%。
• 成本构成：营业总成本主要包括营业成本、销售费用、管理费用等，2014年总成本为3,853亿元。
• 盈利预测：2015年和2016年净利润分别为385亿元和442亿元，分别同比增长11.94%和14.82%。

风险因素

核心内容

公司面临多重风险，包括原材料价格波动、主要客户集中、市场竞争加剧及出口退税政策变化。

主要观点

1. 原材料波动：塑料粒子、铜材、硅钢片等价格波动可能影响公司成本和利润。
2. 客户集中度高：公司主要客户为国际知名品牌运营商，客户集中度较高，存在依赖风险。
3. 市场竞争加剧：行业门槛较低，竞争日益激烈，需持续提升研发和品牌实力。
4. 出口政策变化：出口退税率调整可能对公司业绩造成影响。

关键信息

• 主要客户：优罗普洛、创科实业、飞利浦、伊莱克斯、博世、胡斯华纳、美特达等。
• 客户占比：前五大客户销售收入占比分别为50.40%、51.04%、48.19%。
• 出口退税率：微特电机、吸尘器执行17%退税率，打草机等执行15%退税率。

估值与定价分析

核心内容

公司估值基于同行业公司的平均市盈率及自身成长性进行综合评估。

主要观点

1. 估值水平：公司合理估值定价为33.61-43.22元，对应2015年每股收益的35-45倍市盈率。
2. 行业比较：同行业重点上市公司2015年平均市盈率为26.58倍，2016年为20.58倍。

关键信息

• 市盈率区间：33.61-43.22元，对应2015年每股收益的35-45倍。
• 行业平均估值：2015年主板公司平均市盈率为64.05倍，2016年为53.45倍。

投资评级与分析师承诺

核心内容

分析师冀丽俊对公司的投资评级为“增持”，并承诺报告的独立性和客观性。

主要观点

1. 投资评级：分析师认为公司股价将强于基准指数20%以上，给予“增持”评级。
2. 评级定义：公司股价表现将强于沪深300指数20%以上为“增持”，介于±10%为“中性”，弱于10%为“减持”。
3. 分析师承诺：冀丽俊承诺报告基于公开信息，独立、客观，不与个人薪酬挂钩。

关键信息

• 分析师：冀丽俊，执业证书编号S0870510120017。
• 投资评级：增持，对应股价表现强于基准指数20%以上。
• 免责条款：公司不保证信息准确性，也不承担任何使用本报告的损失责任。

总结

公司作为家居清洁健康电器行业的领先企业，具备较强的研发设计、制造和市场拓展能力。公司通过ODM和自主品牌双轮驱动，产品覆盖吸尘器、空气净化器、净水器等多品类。募投项目将扩大产能、提升技术实力和市场竞争力。尽管面临原材料波动、客户集中、市场竞争和出口政策等风险，但公司具备良好的成长性和盈利能力，合理估值区间为33.61-43.22元。分析师冀丽俊给出“增持”评级，认为公司未来表现有望强于市场。