20240708-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_Q2零售波动下流水符合预期_库存良性且折扣改善_3页_396kb

安踏体育(02020HK) 2024年7月8日投资分析报告总结

投资评级与股价信息

安踏体育维持“买入”投资评级，当前股价为71.35港元。近一月最高价为96.00港元，最低价为60.20港元，市值2,021亿港元，流通市值匹配，近3个月换手率较高达146%。

核心业绩亮点

截至2024年上半年，安踏主品牌、FILA及其他品牌分别实现中单、高单及35%-40%的增长。2024年第二季度，主品牌及FILA分别实现40%-45%和中高速增长，其中主品牌环比提速。集团线上流水增长约20%，线下高单价品牌表现强劲。

主品牌分析

• 2024Q2业绩表现：主品牌流水高单增长，安踏儿童流水中单增长，电商及核心渠道表现优秀。
• 产品策略：持续推动大众定位与专业产品突破。6月发布PG7科技平台，带动大众市场及跑步品类增长；欧文系列助力篮球品类增长。
• 库存与折扣：库销比控制在5倍以下，折扣率环比改善1个百分点。

FILA分析

• 2024Q2业绩：流水高单增长符合预期，Q2电商增长20%+，但童装及Fusion略逊。
• 增长看点：预计2024年下半年受低基数影响，通过优化门店形象及细分品类（如高尔夫、网球）实现高质量增长。
• 库存管理：库存水平维持在5倍以下，折扣率同比稳定。

其他品牌（FILA以外）表现

• 迪桑特与可隆：Q2分别增长35%-40%和近60%，线上增长表现突出，销售排名显著提升。
• 折扣与库存：库销比控制优秀，折扣率均有改善。迪桑特折扣持续优化，可隆线上和线下折扣均下降6-7个百分点。

盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为1343亿、1366亿、1565亿元，每股收益（EPS）分别为47元、48元和55元。当前市盈率（PE）分别为137倍、135倍、118倍，估值持续下移，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费者信心恢复不及预期；
• 产品结构升级或渠道优化未能达预期。

财务摘要

• 营业收入：2023年同比增长16%，预计2024/25年分别增长12%和13%；
• 净利润：2023年净利率升至19%，预计2024/25年分别为17%和17.5%；
• 估值：PE从24倍逐步下降至118倍，估值仍然较高，但盈利增长支撑评级不变。

总结评价

报告指出，公司各品牌在零售环境波动中仍实现优异流水增长，线上与专业品类持续贡献动力，盈利能力与库存管理均表现健康。分析师认为公司长期成长性仍具支撑。