20231106-天风证券-太阳纸业-002078.SZ-外部环境逐步好转_三大基地协同发展_4页_784kb

太阳纸业季报点评总结

评级与目标价

• 投资评级：轻工制造/造纸，6个月评级买入（维持）。
• 目标价格：未披露；当前股价：12.26元。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为303.6亿元、351.4亿元、392.4亿元；EPS分别为10.9元、12.6元、14.0元/股，PE分别为11x、10x、9x。

核心要点

• 2023年前三季度业绩：
  • 总收入292亿元，同比下降15%。
  • 归母净利润214亿元，同比下降58%。
  • 第三季度单季归母净利润同比增长455%，主要受益于纸价提涨及成本控制改善。

业务表现分析

• 文化用纸与铜版纸：受益于浆价驱动，价格持续上调，四季度需求旺季需求饱满，提价落地预期较强。
• 牛皮箱板纸：中低端产品提价落地，盈利改善；高端产品保持稳定。
• 溶解浆：受益于木浆价格上涨及下游需求复苏，四季度盈利有望进一步提升。
• 生活用纸：产能扩张计划重点布局南方市场，但行业竞争激烈，仍具备成长潜力。

行业与外部环境

• 原材料端：木浆价格持续上涨，纸价提涨逐步落地。
• 行业格局：文化纸、牛皮箱板纸需求偏紧张，部分纸种价格或在Q4继续上涨；生活用纸市场竞争激烈。
• 公司布局优势：三大基地（山东、广西、老挝）协同发展，原料自给率持续提升，南宁园区产能逐步达产，带动成本优化与盈利改善。

风险提示

• 市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、客户信用风险等。
• 股价表现：当前PE较高，短期有上涨空间，但需关注行业景气度变化。