20251207-国金证券-证券行业研究_外部环境改善_优质机构杠杆上限有望提升_看好板块估值修复_3页_562kb

投资银行与资本市场高质量发展分析

事件概况

• 时间：12月6日
• 致辞：吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上发表主题演讲，题为“加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推资本市场高质量发展”。

行业点评

1. 战略机遇：指出“十五五”是打造国际一流投行的战略机遇期，证券行业作为“服务商”、“看门人”和“管理者”，发展空间广阔，要求行业创新产品和服务模式。
2. 监管政策：强调证监会通过“防波堤防浪堤”策略，提升市场稳定性，降低券商业绩波动。
3. 差异化监管：
   • 实施“扶优限劣”，对优质券商放宽风控指标，提升杠杆上限。
   • 举例：《证券公司风险控制指标计算标准规定》允许头部券商根据评级调整风险资本准备，中信证券杠杆倍数6.3倍，预期与海外（如高盛14.5倍）差距可缩小，ROE水平有望提升。

投资建议

• 行业前景：监管引导下，券商经营更具韧性，优质券商杠杆上限有望提升，ROE改善，估值修复空间显著。
• 估值分析：当前PB估值1.36倍，年初至今跑输上证指数，业绩表现优于股价和估值。
• 选股思路：
  1. 质地优且估值与业绩错配的券商；
  2. AH溢价率较高的券商。

风险提示

• 宏观经济大幅下行；
• 权益市场活跃度大幅下降；
• 政策执行不及预期。

行业投资评级说明

• 买入：预期3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期3-6个月内上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：区间-5%-5%；
• 减持：下跌幅度超过大盘5%以上。

说明：投资评级仅为参考，不构成任何投资建议，投资者需自行判断。报告基于公开信息及研究，不代表最终操作意见，且可能随时调整。

法律声明

• 本报告由国金证券股份有限公司编写，具有证券投资咨询资质。
• 报告的引用、转载需注明出处，未经授权不得擅自使用。
• 报告基于公开信息，尽力保证准确性，但不保证所有信息无误，一切以正式法律文件为准。投资有风险，决策自负。

免责声明：本报告仅限C3及以上风险评级的投资者使用，不代表国金证券对任何个人或机构的购买或出售建议，观点可能随市场变化调整，风险自负。