20170228-申万宏源-行业利差及高频数据周报_期限利差修复_关注工程机械周期性复苏_继续看好造纸产业债_16页_768kb

2017年02月28日行业利差及高频数据周报总结

核心内容

本报告分析了2017年2月27日的信用利差变化及各行业高频数据表现，重点围绕工程机械周期性复苏和造纸产业债的前景进行展望。

主要观点

• 信用利差修复：上周信用债二级市场企稳，期限利差有所修复。中票及企业债的5年期AA-级品种收益率下行幅度最大，公司债收益率波动较小，但信用利差多数上行。
• 产业债表现分化：1年以内产业债利差上行明显，15个行业超额利差走阔，其中汽车债表现较差。1~3年产业债利差亦有13个行业上行，长久期产业债超额利差表现略好。
• 工程机械周期性复苏：2017年1月工程机械设备销量亮眼，挖掘机销量同比增长54.17%，大挖销量同比增长107.57%。机械设备存在更新换代周期，2016年开始的销量增长不仅反映基建需求，也与设备折旧周期相关。
• 造纸产业债前景看好：自2010年以来，造纸行业盈利能力衰退，但2016年后供给侧改革和环保压力推动行业集中度提升，需求端消费稳健增长，补库存需求显现，整体行业景气度回升。
• 上游行业数据：动力煤和焦煤价格稳定，电厂煤库存下降，可用天数减少，表明下游补库存需求强劲。国际原油价格小幅上涨，但美国页岩油增产可能制约价格。有色金属价格整体下滑，但铜、锌因供给侧偏紧仍有一定支撑。
• 中游行业数据：综合钢价指数和螺纹钢现货价格环比上升，社会库存下降，钢价支撑增强。基础化工产品价格维持强势，纯碱和涤纶短纤等产品价格高位运行。水泥价格小幅下跌，但春季复产有望支撑需求。
• 下游行业数据：地产成交面积回升，一二线城市成交均价反弹，土地溢价率回落。交运市场BCI和BDI指数回升，但CCFI和SCFI指数下降，显示运力过剩压力。家电行业受春节影响，销量增长放缓，但内销保持高增长。

关键信息

信用债表现

• 中票及企业债5年期AA-级品种收益率下行。
• 公司债收益率波动为-11bp~7bp，但信用利差多数上行。
• AAA级债券各期限信用利差超过历史中值。

产业债表现

• 1年以内产业债利差上行，15个行业超额利差走阔。
• 1~3年产业债利差上行，13个行业超额利差走阔。
• 基建和煤炭行业表现较好，汽车和商贸零售较差。
• 长久期产业债超额利差略好。

工程机械销量

• 挖掘机销量同比增长54.17%，大挖销量同比增长107.57%。
• 推土机销量同比增长28.29%，装载机同比增长6.96%。
• 挖掘机销量周期为3-3.5年，近期销量增长与更新换代周期相关。

造纸行业

• 自2010年以来盈利能力衰退，2016年后供给侧改革和环保压力推动行业集中度提升。
• 需求端消费稳健增长，补库存需求显现，行业景气度回升。
• 两年需求增速约3%，行业龙头产能利用率在85%以上，小企业尚未复工。

上游行业

• 动力煤和焦煤价格稳定，电厂煤库存下降，可用天数减少。
• 国际原油价格小幅上涨，但美国页岩油增产压力仍存。
• 有色金属价格整体下滑，但铜、锌因供给侧偏紧仍有支撑。

中游行业

• 钢价指数和螺纹钢现货价格环比上升，社会库存下降。
• 钢铁行业供给侧改革持续，环保限产影响供给端。
• 基础化工产品价格维持强势，纯碱和涤纶短纤价格高位运行。
• 水泥价格小幅下跌，但春季复产有望支撑需求。

下游行业

• 房地产成交面积回升，一二线城市成交均价反弹。
• 土地溢价率回落，商品房存销比下降。
• 交运市场BCI和BDI指数回升，但CCFI和SCFI指数下降。
• 家电行业销量受春节影响，外销同比下滑，内销保持高增长。

图表目录

• 图1：中短票1年期利差上行，5年期利差下行
• 图2：中短期AAA信用债利差超过历史中值
• 图3：挖掘机销量同比上升
• 图4：其他机械设备销量周期性
• 图5：行业总产能
• 图6：淘汰产能情况
• 图7：产业债超额利差变动
• 图8：动力煤价格企稳
• 图9：焦煤价格保持稳定
• 图10：港口煤库存电厂煤库存均减少
• 图11：电厂煤可用天数回落
• 图12：布油、WTI原油波动较小
• 图13：美国商业原油库存小幅增加
• 图14：国际有色金属价格小幅下降
• 图15：国内有色金属价格整体下滑
• 图16：国际金属库存多数下降
• 图17：国内金属库存整体增加
• 图18：钢价指数与螺纹钢现货价格上涨
• 图19：国产铁矿石价格，进口铁矿石价格上升
• 图20：钢材社会库存小幅下降
• 图21：螺纹钢社会库存大幅减少
• 图22：乙二醇、甲醇、国内PTA价格下降
• 图23：纯碱、涤纶短纤价格下跌
• 图24：全国、华东水泥价格指数小幅下跌
• 图25：挖掘机销量当月同比维持高增长
• 图26：BCI指数、BDI指数回升
• 图27：CCFI指数、SCFI指数下降
• 图28：1月空调销量同比下降，内销维持高增长
• 图29：上周30大中城市商品房成交面积上升
• 图30：百城房价环比下降、百城房价同比持平
• 图31：70大中城市新建住房、二手房价格指数同比变动不大
• 图32：100大中城市土地溢价率降低
• 图33：10大城市商品房存销比下降
• 图34：核心23城市：一线城市商品房成交均价上升
• 图35：核心23城市：一线城市商品房成交面积上升
• 图36：核心23城市：二线城市商品房成交均价上升
• 图37：核心23城市：二线城市商品房成交面积上升
• 图38：核心23城市：三线城市商品房成交均价下降
• 图39：核心23城市：三线城市商品房成交面积上升