2020年年报&21Q1季报总结
核心内容概述
完美世界在2020年实现营业收入102亿元，同比增长27.19%，归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%。公司拟每10股派发现金红利1.6元。2021年第一季度营业收入22.3亿元，同比下降13.34%，归母净利润4.64亿元，同比下降24.43%。整体来看，公司业绩符合市场预期，且影视业务风险逐步释放。
主要观点
- 游戏业务表现稳健：2020年游戏业务收入达92.6亿元，同比增长35%，营收占比提升至90.58%。其中，移动网络游戏收入增长显著，达到60.94亿元，同比增长57.05%；PC及主机游戏收入为30.73亿元，同比增长6.82%。
- 影视业务风险释放：2020年影视业务收入9.63亿元，同比下降18.3%，营收占比降至9.42%。毛利率和净利率均有所下降，但公司已计提充分的存货跌价损失和商誉减值损失，风险可控。
- Q2起进入产品释放期：公司计划在2021年第二季度起陆续推出多款新游，包括《战神遗迹》（5月20日公测）、《梦幻新诛仙》（6月底公测）和《幻塔》（2021年公测）等，进一步拓展市场。
- 技术储备与IP合作：公司持续加强游戏引擎、VR、云游戏等技术储备，与华为合作推进ERA引擎与HarmonyOS系统应用。同时，与《仙剑奇侠传》、《百万亚瑟王》、《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》等IP合作，丰富内容生态。
- 盈利预测与估值上调：基于丰富的产品储备和战略布局，公司上调了2022年盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为1.16元、1.48元、1.79元，对应当前PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长率 |
归母净利润（百万元） |
同比增长率 |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2020A |
10,225 |
27.2% |
1,549 |
3.0% |
0.80 |
26.43 |
| 2021E |
11,863 |
16.0% |
2,252 |
45.4% |
1.16 |
18.18 |
| 2022E |
15,347 |
29.4% |
2,864 |
27.2% |
1.48 |
14.29 |
| 2023E |
19,213 |
25.2% |
3,471 |
21.2% |
1.79 |
11.79 |
费用与毛利率变化
| 项目 |
2020A |
2021Q1 |
| 销售费用率 |
17.91% |
13.75% |
| 研发费用率 |
15.54% |
18.61% |
| 管理费用率 |
7.41% |
8.53% |
| 财务费用率 |
1.1% |
1.18% |
| 毛利率 |
60.32% |
56.56% |
| 净利率 |
14.71% |
20.29% |
影视相关商誉
| 公司名称 |
商誉账面原值（万元） |
商誉累积减值准备（万元） |
商誉期末余额（万元） |
| 北京鑫宝源影视投资有限公司 |
6653 |
6653 |
0 |
| 上海宝宏影视文化传媒有限公司 |
5797 |
5797 |
0 |
| 天津同心影视传媒有限公司 |
69841 |
64487 |
5354 |
股价与市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
21.10 |
| 一年最低/最高价（元） |
19.05/43.16 |
| 市净率（倍） |
3.71 |
| 流通A股市值（百万元） |
38554.33 |
产品储备与战略布局
游戏储备
| 游戏名称 |
游戏类型 |
游戏风格 |
游戏系列IP |
预计公测时间 |
平台 |
| 战神遗迹 |
ARPG |
西方魔幻 |
- |
2021.05.20 |
移动 |
| 梦幻新诛仙 |
回合制 |
国风仙侠 |
诛仙 |
2021年公测 |
移动 |
| 幻塔 |
开放世界 |
二次元科幻 |
- |
2021年公测 |
移动 |
| 一拳超人：世界 |
ARPG |
二次元 |
一拳超人 |
2021年公测 |
移动 |
| 天龙八部2 |
MMORPG |
武侠 |
天龙八部 |
2021年公测 |
移动 |
技术与IP战略
- 技术储备：公司加强游戏引擎、VR、云游戏等技术，与华为合作推进ERA引擎与HarmonyOS系统应用。
- IP合作：与《仙剑奇侠传》、《百万亚瑟王》、《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》等IP合作，丰富内容生态。
风险提示
- 产品上线延期风险
- 行业政策监管趋严风险
- 系统性风险
投资评级
- 公司投资评级：买入
- 行业投资评级：未明确，但公司战略布局积极，未来增长潜力较大。
总结
完美世界在2020年业绩表现稳健，游戏业务成为主要增长点，影视业务风险逐步释放。公司Q2起进入产品释放期，储备多款新游，涵盖多种类型和风格，目标受众年轻化趋势明显。技术储备与IP合作进一步增强公司竞争力，未来增长可期。尽管2021Q1业绩有所下滑，但公司上调了2022年盈利预测，维持“买入”评级。风险提示包括产品上线延期、行业政策监管趋严及系统性风险。
