完美世界2020业绩快报及2021Q1季报预告总结
核心内容
完美世界发布2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预告，整体表现符合市场预期。2020年公司营业收入达102.25亿元，同比增长27.2%；归母净利润为15.49亿元，同比增长3.04%。2021Q1归母净利润预计为4.4-4.8亿元，同比下滑28.37%-21.86%，主要受2020Q1高基数影响。
主要观点
- 2020年业绩表现：整体符合预期，库存影视剧减值情况好于预期，部分剧集播出带来收入确认与减值冲回。
- 2021Q1业绩影响因素：游戏业务因2020Q1疫情催化及《新笑傲江湖》手游高基数影响，同比下滑；影视业务则有4款新剧播出，储备项目进展顺利。
- 产品发布计划：Q2起公司将进入产品释放周期，包括《战神遗迹》（5月20日公测）、《梦幻新诛仙》（预计6月底公测）及《幻塔》（近期开启第二次测试）等多款新游，展现公司在年轻化与多元化方面的布局。
- 战略布局：公司通过5大IP合作及近30款新游储备，推动精品化、年轻化、多元化战略，其中年轻化创新品类多达10余款，使用UE4引擎，显示技术实力与市场定位。
- 财务预测与估值调整：因新品上线延期，下调2021-2022年EPS至1.16元（-0.17）和1.43元（-0.15），对应PE为18X和15X，维持“买入”评级。
- 财务数据亮点：2020年现金大幅增加至57.93亿元，资产负债率下降至36.5%；非经常性损益预计为1.45亿元，其中游戏相关收益约9500万元。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长 |
归母净利润（亿元） |
同比增长 |
EPS（元） |
P/E（倍） |
| 2019A |
80.39 |
0.1% |
15.03 |
-17.7% |
0.77 |
27.39 |
| 2020E |
102.25 |
27.2% |
15.48 |
8.4% |
0.80 |
26.60 |
| 2021E |
118.81 |
16.2% |
22.52 |
42.6% |
1.16 |
18.28 |
| 2022E |
151.25 |
27.3% |
27.66 |
23.6% |
1.43 |
14.88 |
财务指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率(%) |
60.9% |
59.5% |
59.8% |
60.0% |
| 销售净利率(%) |
18.7% |
15.1% |
19.0% |
18.3% |
| ROE(%) |
14.3% |
13.8% |
16.9% |
17.6% |
| P/B |
4.33 |
3.83 |
3.25 |
2.73 |
| EV/EBITDA |
26.90 |
19.73 |
13.93 |
11.23 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产 |
10,132 |
10,849 |
12,329 |
16,532 |
| 现金 |
2,526 |
5,793 |
7,187 |
10,181 |
| 存货 |
1,760 |
911 |
1,211 |
1,670 |
| 资产总计 |
16,629 |
17,781 |
19,638 |
24,359 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
2,023 |
4,612 |
2,220 |
3,721 |
| 投资活动现金流 |
-1,994 |
-295 |
-243 |
-232 |
| 筹资活动现金流 |
-1,427 |
-1,050 |
-582 |
-495 |
| 现金净增加额 |
-1,384 |
3,268 |
1,394 |
2,994 |
风险提示
投资评级
买入（维持）
公司未来6个月个股涨跌幅相对大盘预期在15%以上，维持“买入”评级。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
21.22 |
| 一年最低/最高价 |
19.05/43.16 |
| 市净率（倍） |
3.69 |
| 流通A股市值（百万元） |
38,773.60 |
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