20210131-中泰证券-完美世界-002624.SZ-去影视包袱轻装上阵_游戏产品储备丰富_3页

完美世界（002624）投资总结

核心内容概述

完美世界（002624）是一家以游戏和影视业务为主的企业，近年来在剥离影视业务包袱后，游戏业务表现突出，推动公司整体业绩增长。分析师康雅雯和朱骥楠维持“买入”评级，认为公司当前估值合理，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业务转型：公司已逐步剥离影视业务，专注于游戏业务，显著减轻了业绩压力。
• 游戏表现强劲：2020年游戏业务净利润预计为22.7~22.9亿元，同比增长19.6%~20.67%。新游《新神魔大陆》表现优异，同时《诛仙》手游、《新笑傲江湖》手游、《完美世界》手游等存量产品持续贡献收入。
• 2021年产品上线：公司计划在2021年上半年上线多款新游戏，包括《梦幻新诛仙》、《非常英雄手游》、《旧日传说》和《战神遗迹》等，进一步丰富产品线。
• 盈利预测调整：由于部分产品上线延期及商誉和库存减值影响，公司2020年盈利预测有所下调，但2021年预计实现大幅增长，净利润同比增长70.21%。
• 估值合理：当前市值对应2021年为20×PE，估值较为合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

2020年业绩预告

• 归母净利润：15.1亿~15.7亿，同比增长0.48%~4.47%
• 扣非后归母净利润：10.3亿~10.9亿，同比增长-5.25%~0.27%
• 2020Q4单季度亏损：归母净利润-2.97亿~-2.37亿，扣非后归母净利润-6.41亿~-5.81亿

商誉与库存减值影响

• 商誉减值：2020年计提3.5亿元商誉减值损失，主要来自历史收购的影视公司，剩余商誉约0.5亿元。
• 库存减值：预计全年计提5~5.4亿元库存减值，因电视剧成本高、市场环境变化导致售价倒挂，库存压力大幅缓解。

现金流与资产状况

投资要点总结

• 业绩表现：2020年游戏业务表现良好，推动公司整体业绩增长，尽管受商誉和库存减值影响，但2021年预计业绩大幅回升。
• 产品储备：2021年上半年有多款新游戏上线，增强公司产品线丰富度和市场竞争力。
• 估值分析：当前市值对应2021年PE为20倍，估值较为合理。
• 风险提示：产品延期、审核不通过及上线表现不及预期可能影响业绩。

投资评级说明

风险提示

1. 产品延期风险
2. 产品审核不通过风险
3. 上线表现不及预期风险

结论

完美世界通过剥离影视业务，聚焦游戏领域，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。尽管2020年受商誉和库存减值影响，公司仍保持稳健增长，2021年预计业绩将显著回升。当前估值合理，分析师维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内有望实现显著增长。