20210416-华创证券-完美世界-002624.SZ-2020年业绩快报_2021年一季度业绩预告点评_上线新游较少导致利润下滑_静待储备产能兑_现带动利润高增_4页_775kb

报告摘要

完美世界于2021年4月14日发布了2020年度业绩快报及2021年第一季度业绩预告。整体来看，公司2020年营业收入增长显著，但净利润增速放缓，主要受游戏业务利润下滑及影视业务减值影响。2021年一季度预计净利润同比下降，但公司产品储备丰富，未来有望带动利润高增。

2020年业绩表现
- 全年营业收入达102.25亿元，同比增长27.19%。
- 游戏业务收入92.62亿元，同比增长35%；净利润22.85亿元，同比增长20.41%。
- 影视业务收入9.63亿元，同比下降18.30%；因存货减值预计亏损4.96亿元。
- 归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%。
2021年一季度业绩预告
- 预计归母净利润4.4亿元~4.8亿元，同比下降28.37%~-21.86%。
- 游戏业务净利润预计4.1亿元~4.3亿元，同比下降15.19%~-19.13%。
- 主要原因包括去年同期新冠疫情带来的高基数压力，以及近期上线的新游数量较少，旧产品受产品周期影响出现下滑。
未来展望
- 游戏业务利润下滑主要由于新品上线不足，但现有主力产品仍保持稳定表现，如《新诛仙》《新神魔大陆》《新笑傲江湖》等。
- 公司储备了约20款游戏产品，涵盖经典武侠、日式二次元、国创动漫等题材，其中《战神遗迹》计划于5月20日公测，《梦幻新诛仙》预计4月30日开启最后付费测试，后续将陆续上线。
- 影视业务方面，多部剧作已播出并获得良好口碑，未来将采取更聚焦的策略推进新项目，同时积极消化库存。

盈利预测
- 2020-2022年EPS分别为0.80元、1.40元、1.77元。
- 当前股价对应2020-2022年PE分别为27倍、15倍、12倍。
- 维持“推荐”评级，目标价区间为34元~39元。
财务指标
- 2020年营业收入同比增长27.2%，归母净利润同比增长3.0%。
- 2021年归母净利润预计增长75.3%，2022年预计增长26.7%。
- 毛利率56.0%，净利率14.7%，ROE 13.5%，ROIC 20.5%。
- 2021年P/E为15倍，P/B为3倍，EV/EBITDA为29倍。
风险提示
- 游戏上线进度不及预期；
- 买量费用大幅上升；
- 产品多元化不及预期；
- 游戏行业政策变化。