20210428-西部证券-完美世界-002624.SZ-2020年_21Q1业绩点评_2020年游戏高增长_在研品类丰富_影视轻装上阵_8页_452kb

2020年游戏高增长，在研品类丰富，影视轻装上阵

核心内容

完美世界（002624.SZ）在2020年实现了营业收入和游戏业务的显著增长，但受2021年第一季度高基数影响，整体利润有所下滑。公司积极布局2021年游戏产品线，同时优化影视业务结构，释放轻资产运营潜力。

主要观点

• 2020年业绩表现

  • 公司全年营业收入为102.25亿元，同比增长27.19%；
  • 归母净利润为15.49亿元，同比增长3.04%；
  • 扣非归母净利润为10.43亿元，同比减少4%；
  • 游戏业务贡献了主要增长动力，子公司完美游戏营收达92.62亿元，同比增长35%；
  • 影视业务受存货减值影响，利润有所下滑，但已基本完成风险计提。

• 2021年第一季度业绩

  • 收入22.31亿元，同比下滑13%；
  • 归母净利润4.64亿元，同比下滑24.4%；
  • 扣非归母净利润3.18亿元，同比下滑47%；
  • 游戏业务净利润4.1~4.3亿元，同比下滑15.19%~19.13%，主要因20Q1行业高基数及缺少新品上线。

• 游戏业务亮点

  • 经典游戏表现稳定，如《诛仙手游》《新笑傲江湖》等在iOS畅销榜排名保持前50；
  • 2021年计划上线多款头部潜质游戏，包括《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《一拳超人》《幻塔》《代号MA》等；
  • 在研游戏超过20款，品类更加丰富，涵盖动作类、RPG、开放世界、二次元、女性向等；
  • 游戏业务毛利率有所下滑，主要因自主发行模式带来收入规模扩大但毛利率降低。

• 影视业务调整

  • 影视业务在2019-2020年计提了较大减值，存货风险基本释放；
  • 2021年公司将更加谨慎投资影视项目，积极消化库存；
  • 多款影视项目处于筹备或拍摄阶段，如《昔有琉璃瓦》《理想照耀中国》《光荣与梦想》等。

• 盈利预测与投资建议

  • 预计2021-2023年营业收入分别为112.29亿元、124.09亿元、136.80亿元，同比增长9.8%、10.5%、10.2%；
  • 归母净利润分别为23.54亿元、27.44亿元、31.64亿元，同比增长52.0%、16.5%、15.3%；
  • 维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

2020年核心数据

2021年游戏储备

风险提示

• 新游流水表现不及预期；
• 影视业务可能面临减值风险；
• 政策变化可能影响行业环境。

投资评级

• 公司评级：买入
• 股票代码：002624
• 当前价格：21.10元
• 评级变动：维持

总结

完美世界在2020年凭借游戏业务的强劲增长，实现了整体业绩的提升，尽管影视业务受减值影响，但已基本完成风险释放。2021年公司继续加强游戏产品储备，品类更加丰富，同时优化影视业务结构，轻装上阵。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。