20180822-上海证券-完美世界-002624.SZ-业绩符合预期_影视业务高速增长_5页_833kb

报告摘要

本报告分析了完美世界在2018年8月22日的财务表现与业务发展情况，重点评估了公司游戏、影视及院线业务的表现，并对未来三年的盈利预测与估值进行了分析。报告由分析师滕文飞撰写，研究助理胡纯青协助，旨在为投资者提供对公司基本面及未来发展的判断。

业绩符合预期：公司2018年上半年实现营收36.67亿元，同比增长2.20%；归母净利润7.82亿元，同比增长16.46%。整体表现稳健，主要受益于影视业务的高速增长。
影视业务爆发：电视剧业务收入同比大幅增长1971.85%，成为业绩增长的主要驱动力。多部头部剧作如《烈火如歌》、《忽如今夏》等表现突出，带动收入与毛利率双增长。
游戏业务承压：上半年游戏业务收入同比下降13.26%，主要受移动端老游戏流水下滑及新游上线时间影响。但PC端游戏表现较好，《深海迷航》取得良好市场反响，带动海外收入增长。
未来增长预期：公司预计2018年前三季度归母净利润将达11.9-12.9亿元，同比增长10.37%-19.64%。2019年及2020年游戏业务有望逐步回暖，但全年增长仍面临一定压力。
三费控制合理：销售费用率上升，管理与财务费用率下降，整体费用控制稳定。
估值与评级：公司2018年归母净利润预测为17.96亿元，对应PE为17.21倍；维持“增持”评级，认为公司股价将强于沪深300指数20%以上。

指标	2017A（¥百万元）	2018E（¥百万元）	2019E（¥百万元）	2020E（¥百万元）
营业收入	7929.82	8611.16	9799.03	11434.80
归母净利润	1504.71	1795.88	2284.20	2673.73
每股收益（元）	1.14	1.37	1.74	2.03
PE（倍）	20.62	17.21	13.53	11.56

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总收入增长率	28.76%	8.59%	13.79%	16.69%
毛利率	57.36%	59.30%	62.02%	62.07%
净利润率	24.41%	26.32%	27.19%	17.05%
资产负债率	44.00%	37.91%	33.86%	27.55%
净资产收益率(ROE)	18.26%	18.68%	19.50%	18.86%
流动比率	2.19	2.79	3.32	4.60

上半年表现：游戏业务收入26.63亿元，同比减少13.26%，主要受移动端老游戏流水下滑影响。
PC端增长：PC端游业务收入11.59亿元，同比增长20.06%，主要得益于《深海迷航》的热销。
移动端展望：《武林外传》手游于6月初上线，表现良好，预计月流水维持在1亿元左右。公司计划年底推出多款新游，包括《完美世界》、《云梦四时歌》及《我的起源》，与腾讯合作有助于降低推广成本。