20140707-渤海证券-2014年下半年行业比较策略报告_周期的大麻烦_成长的小烦恼_37页_1mb

行业比较策略报告总结：2014年下半年

核心内容概述

本报告分析了2014年下半年中国宏观经济与行业走势，重点探讨了强周期行业和成长性行业在经济下行压力下的表现差异，并提出了相应的行业配置建议。核心观点认为，尽管经济面临长期下行压力，但短期内政策调控和货币宽松可能推动市场风险偏好回升，成长性行业仍具备相对比较优势。

主要观点

1. 经济长期下行压力：

   • 国内经济在中长期面临债务周期和地产周期见顶带来的增长压力。
   • 增速换挡期将伴随震荡下行，政府通过“定向调控”和“双向调控”对冲部分风险。

2. 风险偏好回升：

   • 2013年末打破刚兑是风险偏好上升的重要转折点。
   • 随着政策落地和货币宽松，预计下半年市场风险偏好将回升，对成长性行业形成利好。

3. 强周期行业的困境：

   • 需求驱动失灵导致周期品股价不再领先于大宗价格，甚至出现滞后。
   • 供给端压缩成为周期品企稳的关键，如传统有色、染料、稀土等。
   • 钢铁、煤炭等产能过剩行业需等待价格企稳后介入。

4. 成长性行业的优势：

   • 盈利相对稳定，估值回调后具备支撑力。
   • 市场风险偏好提升将带动资金流入，支撑估值。
   • 重点推荐微笑曲线两端、消费升级和生命质量相关的行业，以及高层关注的政策导向行业。

关键信息

一、强周期行业分析

• 钢铁：需求疲弱，价格持续下跌，产量不降微升，库存压力大，尤其线材库存最为严峻。
• 建材：水泥价格下滑，西南地区相对坚挺；玻璃价格加速下行，库存持续攀升。
• 煤炭：动力煤价格持续走低，库存被动上升，行业去库存困难。
• 有色金属：金价有保有压，传统金属行情未完成；小金属如稀土、锂电、磁材受政策和市场预期推动。

二、成长性行业分析

• 高附加值行业：包括采掘服务、营销传播、汽车服务、高端装备、机器人、新材料等。
• 消费升级相关行业：信息消费、手游页游、影视动漫、教育文化、休闲娱乐、智能穿戴等。
• 老龄化相关行业：医疗器械、医疗服务等。
• 政策导向行业：信息安全、环保、国防军工等。

三、行业配置建议

1. 成长性行业：

   • 优先配置采掘服务、营销传播、汽车服务、高端装备、机器人、新材料等。
   • 关注信息消费、手游页游、影视动漫、教育文化、休闲娱乐、智能穿戴等。
   • 考虑与老龄化相关的医疗器械、医疗服务。

2. 强周期行业：

   • 重点关注受益于供给受限的传统有色、染料、农化，以及受益新兴需求的小金属、稀土。
   • 钢铁、煤炭等产能过剩行业建议等待价格企稳后再介入。

3. 消费行业：

   • 汽车市场继续看好，乘用车受益换车需求、渠道下沉和提前采购。
   • 客车关注新能源汽车的业绩贡献。

4. 政策导向行业：

   • 首选电气设备和铁路设备，受益于电力投资加码、新能源、特高压、配网以及中西部铁路建设。

估值与市场表现

• TTM估值：部分成长性行业如通信、传媒、电子、计算机等估值回调，但仍具备相对优势。
• 风险偏好：信用利差回落，小盘股相对蓝筹股波动同步，预计下半年市场风险偏好将回升。

附：近期行业信息对宏观经济的映射

• 金融行业：

  • 银行：信贷结构优化，表内融资增加，社融增速回升。
  • 保险：寿险已过最困难时期，财险收入稳定。

• 下游行业：

  • 零售：实际销售增速低位运行，可选消费品增速缓慢。
  • 房地产：量价齐跌，市场低迷，政策放松预期增强。
  • 乘用车：销量增长强劲，新能源汽车推动业绩。
  • 农业：猪价反弹暂缓，棉价差低位整理，饲料价格波动。

• 中游行业：

  • 钢铁：价格持续下跌，库存压力大。
  • 建材：水泥需求疲软，玻璃价格加速下滑。
  • 重卡：工程类需求下降，销量下滑。

• 上游行业：

  • 煤炭：动力煤价格持续走低，库存被动上升。
  • 有色：金价受避险情绪支撑，传统金属行情未完成。

• 交运行业：

  • 航运：干散货市场BCI小幅反弹，但整体仍低迷；集运市场平稳运行。

图表与数据

• 图1-7：反映经济增速、社会融资、货币宽松等宏观经济指标。
• 图8-10：展示信用利差、创业板指数、钢铁价格与股市走势。
• 图11-15：分析强周期行业与大宗商品价格的关系，验证企稳过程。
• 图16-20：展示农药、氨纶、社融、信贷、金融数据等。
• 图21-30：反映零售、房地产、乘用车、农业等下游行业数据。
• 图31-40：展示钢铁、建材、重卡、煤炭、有色等中上游行业数据。
• 图41-45：分析农产品价格、饲料、玻璃、水泥等。
• 图46-50：反映钢材、水泥、玻璃、重卡、煤炭等市场表现。
• 图51-55：展示煤炭、有色、航运等数据。
• 表1：CCFI与出口数据对比。

投资建议

• 成长性行业：在风险偏好回升的背景下，建议优先配置高附加值、消费升级和政策导向行业。
• 强周期行业：关注供给受限的传统有色、染料、稀土等，钢铁、煤炭等需等待价格企稳。
• 消费行业：继续看好汽车，尤其是乘用车市场和新能源汽车。
• 政策导向行业：首选电气设备和铁路设备，受益于基建投资和政策支持。

风险提示

• 经济长期下行压力仍存，政策效果存在不确定性。
• 风险偏好回升可能受外部环境扰动。
• 强周期行业受产能过剩影响，需谨慎对待。

总结

2014年下半年，国内经济面临中长期下行压力，但政策调控和货币宽松或将推动短期企稳。成长性行业在盈利稳定和估值回调后具备相对优势，建议优先配置；强周期行业需关注供给收缩带来的机会，如传统有色、稀土等。投资需结合政策导向和市场预期，把握高附加值、消费升级及政策支持行业。