20140707-世纪证券-基础化工行业_2014年下半年投资策略-关注新材料热点_供给收缩_22页_775kb_775kb

化工行业2014年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年7月化工行业的整体表现及投资策略，指出化工行业整体仍处于去产能阶段，产品价格低迷，行业估值偏高，但存在结构性的投资机会。建议投资者关注锂电池材料和环保压力下供给收缩的农药、染料板块。

主要观点

一、行业回顾：板块景气度底部徘徊

• 2014年1季度业绩整体负增长：化工板块收入和净利润增速同比降低，主要子板块如化学原料、化学制品、塑料等表现不一，部分子行业如纯碱、氯碱毛利率改善，但多数行业仍面临业绩下滑压力。
• 市场表现弱于大市：年初以来，化工板块平均涨幅5.77%，低于全部A股的8.7%涨幅。其中，涤纶、粘胶、其他塑料制品等板块涨幅较高，而磷肥、复合肥等板块表现较差。

二、行业展望：需求低迷，仍处于去产能阶段

• 需求疲弱：经济弱复苏背景下，房地产、汽车、家电等下游行业需求不振，导致化工产品整体需求低迷。
• 供给收缩：化工行业固定资产投资增速回落，库存增加，需逐步消化。环保政策趋严，尤其是草甘膦行业，有效抑制了供给释放。
• 成本压力：原油价格高位震荡，国内煤炭价格底部徘徊，成本端承压。
• 价格整体低迷：PPI指数显示，多数化工子行业价格持续走低，行业景气度未明显回升。

三、行业估值与评级：维持“中性”评级

• 估值偏高：截至2014年6月27日，基础化工板块市盈率为27.54倍，高于历史平均水平。
• 评级维持中性：由于行业整体供需未发生根本性变化，且估值优势不明显，维持“中性”评级。

关键信息

4.1 新材料热点：锂电池材料

• 市场需求快速增长：全球锂电池市场规模预计2020年将超过3700亿元，年复合增长率近40%。
• 重点子行业：
  • 电解液：有效产能集中，六氟磷酸锂是核心原料，成本占比50%-70%。推荐公司：新宙邦。
  • 隔膜：技术壁垒高，高端产品进口替代空间大。推荐公司：沧州明珠。

4.2 环保压力下供给收缩：草甘膦

• 环保核查趋严：2014年6月，环保部公示第一批符合环保核查要求的草甘膦生产企业，仅4家公司。
• 供给压力减弱：通过核查的企业具备竞争优势，国内草甘膦行业持续开工及可能复工的产能下降至55-60万吨。
• 价格有望反弹：受环保政策抑制供给，若海外需求恢复，草甘膦价格有望反弹。
• 受益企业：江山股份、扬农化工、新安股份等大型企业。

重点公司分析

风险提示

• 经济复苏低于预期：若经济复苏不及预期，可能进一步拖累下游需求。
• 估值与市场系统性风险：化工行业整体估值偏高，存在市场系统性风险。

投资建议

• 关注新材料热点：尤其是锂电池材料中的电解液和隔膜，因其技术壁垒高、市场需求增长快。
• 关注环保压力下的供给收缩板块：如草甘膦等，环保核查将提升行业集中度，优势企业有望受益。
• 重点公司推荐：沧州明珠、新宙邦、江山股份、扬农化工、闰土股份、兄弟科技等公司具有增长潜力。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

2014年下半年，化工行业整体仍处于去产能阶段，产品价格低迷，行业景气度未明显回升。投资机会结构化，建议关注锂电池材料及环保政策下供给收缩的农药、染料板块。重点公司如沧州明珠、新宙邦等具备增长潜力，但需警惕经济复苏不及预期和市场系统性风险。