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收购衡水凯亚，抗老化助剂全产业链布局加速

核心内容

公司于12月23日晚间宣布拟以发行股份的方式，作价6亿元收购凯亚化工100%股权，发行价格为24.15元/股，发行股份数为2484.47万股。交易对方承诺2019年至2021年目标公司合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元。此次收购将补齐公司在光稳定剂上游的短板，推动其在抗老化助剂领域的全品类覆盖，加速成为抗老化助剂平台级龙头企业。

主要观点

• 产品结构优化：公司已基本覆盖抗老化助剂主要品类，包括通用抗氧化剂（GAO）、专用抗氧化剂（SAO）、紫外线吸收剂（UVA）和受阻胺光稳定剂（HALS）。但HALS因上游原料和中间体限制，产能提升受限，收购凯亚化工可有效解决这一问题。
• 产能与销售网络：公司在中国多个地区设有产业基地，且具备全球化的客户资源和销售网络。此次收购将进一步完善其HALS产品序列，实现抗老化助剂的全方位覆盖。
• 盈利预测：分析师预计公司2018-2020年净利润分别为1.96亿、2.57亿和3.35亿元（不含收购公司利润）。随着全产业链布局加速，公司业绩有望持续增长。
• 评级与估值：公司当前维持“强烈推荐”评级，P/E（市盈率）从2018年的19.0倍降至2020年的11.1倍，P/B（市净率）也逐步下降，显示市场对其估值的持续优化。
• 风险提示：主要包括产能扩建不达预期、收购进展受阻、u-pack项目进展不达预期等。

关键信息

收购详情

• 交易金额：6亿元
• 交易方式：发行股份
• 发行价格：24.15元/股
• 发行股份数：2484.47万股
• 收购目标：凯亚化工，专注于HALS及中间体的生产与研发，产能达8000吨以上

产能与产品布局

• 公司已实现抗老化助剂全品类覆盖，总体产能从2016年底的23400吨增长至目前的47900吨
• HALS产能受限，收购凯亚化工将实现产品结构互补

全球化布局

• 拥有天津、宁夏、浙江、珠海等多个产业基地
• 全球化营销网络覆盖核心客户

财务预测

财务指标变化

估值方法

• EV/EBITDA：从2018年的13.8倍降至2020年的8.0倍，显示估值持续下降，市场对其未来增长信心增强

总结

公司通过收购凯亚化工，实现抗老化助剂全产业链布局，补齐HALS上游短板，增强产品竞争力。目前公司已在中国多个地区设立产业基地，具备全球客户资源和销售网络，未来有望成为行业龙头。分析师预计公司业绩将持续增长，维持“强烈推荐”评级，同时提醒关注潜在风险。