20181223-西南证券-利安隆-300596.SZ-动态跟踪报告_拟收购凯亚化工100_股权_实现抗老化助剂产品线全覆盖_4页_1mb

利安隆（300596）动态跟踪报告总结

核心内容

利安隆计划通过发行2484.47万股，收购凯亚化工100%股权，交易作价6亿元。此次收购完成后，凯亚化工将成为利安隆的全资子公司。此举旨在完善公司抗老化助剂产品线结构，实现对高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖，进一步巩固公司在该领域的龙头地位。

主要观点

• 产品线完善：利安隆现有产品已覆盖抗氧化剂和光稳定剂中的主要类别，但HALS产品自产能力有限。凯亚化工专注于HALS及中间体的生产与研发，与利安隆产品结构形成互补，有助于提升其全球市场供应保障能力。
• 标的公司盈利状况良好：凯亚化工在2016-2018年1-8月分别实现营收2.11亿元、2.9亿元和2.21亿元，净利润分别为1158.46万元、3967.58万元和3281.48万元，原股东承诺未来三年扣非归母净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元。
• 产业链优势明显：凯亚化工具备从“起始原料——关键中间体——终端产品”的完整产业链条，尤其在HALS上游中间体（如TAA）的规模化生产能力方面具有较强竞争优势。
• 新增产能进展顺利：公司现有4个生产基地，预计2019年中卫基地“724装置”将建成投产，常山一期预计2019年一季度投产，珠海一期6.5万吨项目预计2019年底建成。2020年公司抗老化剂产能有望超过11万吨，未来业绩增长可期。
• 盈利预测与评级：不考虑此次收购，公司预计2018-2020年EPS分别为1.09元、1.45元、1.96元，对应PE分别为26X、20X和15X，维持“买入”评级。

关键信息

交易细节

• 交易方式：发行新股收购
• 发行价格：24.15元/股
• 交易规模：6亿元
• 收购比例：凯亚化工100%股权
• 交易后：凯亚化工成为利安隆全资子公司

财务预测

风险提示

• 资产重组进度不及预期
• 新建项目投产不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

公司背景与分析

• 公司地位：利安隆是国内唯一的高分子材料抗老化助剂行业上市公司。
• 产品结构：公司产品包括抗氧化剂和光稳定剂两大系列。
• 财务指标：
  • 毛利率：31.10%
  • 三费率：16.25%
  • 净利率：11.23%
  • ROE：23.07%
  • 资产负债率：40.29%
  • 每股净资产：8.27元（2020E）

附注信息

• 分析师承诺：报告分析基于合法合规数据，分析师无利益冲突。
• 重要声明：本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 联系方式：
  • 分析师：
    • 杨林：S1250518100002，电话：010-57631191，邮箱：ylin@swsc.com.cn
    • 黄景文：S1250517070002，电话：0755-23614278，邮箱：hjw@swsc.com.cn
  • 联系人：薛聪，电话：010-57758571，邮箱：xuec@swsc.com.cn

总结

此次收购将显著增强利安隆在HALS领域的竞争力，完善其产品线，提升市场供应能力，并推动未来业绩增长。公司现有产能和新增项目进展顺利，财务状况稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。投资者需注意资产重组及项目投产可能带来的不确定性风险。