20180612-招商证券-利安隆-300596.SZ-抗老化剂隐形冠军_连续高成长全球新巨头_22页_2mb

利安隆（300596.SZ）投资分析总结

核心内容概述

利安隆是高分子材料抗老化剂行业的龙头企业，拥有强大的技术实力和全球客户资源。公司凭借其丰富的研发经验、完善的解决方案和全球营销网络，具有较强的行业竞争力。当前股价为25.64元，目标估值区间为31.35-32.30元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• 行业前景广阔：高分子材料抗老化剂行业需求增速快，全球市场规模大，供需格局良好，预计未来将保持5-10%的年需求增长，国内增速将超过10%。
• 公司成长性显著：公司自2011年以来，营业收入和归母净利润复合增长率分别为32.77%和42.47%，成长性突出。
• 产品技术壁垒高：公司具备全品类抗老化剂产品供应能力，且拥有自主研发和应用技术开发能力，产品覆盖广泛，性能优异。
• 客户资源优质：公司与全球知名高分子材料企业建立了长期合作关系，客户群体包括巴斯夫、朗盛、中石化等，客户壁垒高。
• 产能布局全面：公司在全国多个地区建设生产基地，包括天津、宁夏中卫、珠海、浙江常山，不断提升市场供应能力。
• U-PACK解决方案：公司开发了“一站式”解决方案U-PACK，满足客户多样化需求，增强市场竞争力。

关键信息

财务指标

股权结构

• 主要股东为天津利安隆科技集团，持股比例为18.03%。

产能布局

• 宁夏中卫：光稳定剂和抗氧化剂产能扩建。
• 珠海：建设抗老化剂装置，提升全球供应能力。
• 浙江常山：通过收购常山科润并扩建产能，增强市场供应能力。
• U-PACK产品：已应用于多种高分子材料，如TPU、汽车改性材料等。

行业机会

• 亚太地区增长最快：中国及亚太地区高分子材料产量快速增长，带动抗老化剂需求上升。
• 国际巨头面临挑战：国际巨头未大规模扩张产能，国内企业有追赶机会。
• 环保压力增加：国内环保政策趋严，中小企业受限，行业集中度提升，利好龙头企业。

公司优势

1. 产品配套齐全：覆盖抗氧化剂和光稳定剂主要类别，提供一站式解决方案。
2. 强大的研发能力：设有博士后工作站和研究院，与高校、科研机构合作，技术储备丰富。
3. 全球客户资源：客户包括全球化工50强企业，如巴斯夫、朗盛、中石化等。
4. 高效的营销网络：覆盖全球，设有多个子公司和办事处，提供快速反应和本土化服务。

公司规划

• 产品优化：不断完善产品结构，提升市场供应能力和产品差异化。
• 产能扩张：计划在2020年实现全球最完整的抗老化助剂产品配套能力。
• U-PACK开发：继续加大技术投入，提升U-PACK产品的竞争力和市场占有率。

风险提示

• 管理风险：业务快速扩张可能带来管理挑战。
• 汇率波动：出口占比较大，汇率波动可能影响业绩。
• 项目投建风险：新产能建设进度可能影响业绩增长。

投资评级

• 目标估值：31.35-32.30元。
• PE倍数：2018年27倍，2019年19倍，2020年15倍。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

总结

利安隆凭借技术优势、客户壁垒和产能布局，有望在未来五年持续高成长，成为全球抗老化剂行业的重要参与者。公司具备良好的市场前景和成长潜力，当前估值合理，建议投资者关注。