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报告摘要

利安隆 (300596.SZ) 买入评级总结

核心内容

本报告对利安隆（300596.SZ）进行深入分析，指出其作为国内抗老化剂行业的龙头企业，在盈利能力提升、国际化布局和第二增长曲线构建方面具备显著优势。分析师李骥维持“买入”评级，预计公司2022-2024年每股收益分别为2.70、3.38和3.82元，对应PE分别为14、12和10倍，显示出较高的投资价值。

主要观点

1. 盈利能力稳步提升

2022年一季度：公司实现营收10.11亿元，同比增长23.04%；归属上市公司股东净利1.26亿元，同比增长39.66%；扣非净利润1.25亿元，同比增长43.82%。
利润率：综合毛利率27.31%，同比上升1.26个pct；综合净利率12.39%，同比上升1.24个pct，显示公司盈利能力持续增强。

2. 明确的全球化战略

公司制定了清晰的2.0战略目标，计划在2023年实现销售收入50亿元，2028年达到100亿元。
公司正逐步向全球行业巨头的运营和创新能力靠拢，以提升国际市场份额。

3. 进军润滑油添加剂赛道

收购康泰股份：2022年4月22日完成股权过户，合计持有约99.82%股权，正式进入润滑油添加剂市场。
市场潜力大：全球润滑油添加剂市场由路博润、润英联等国际巨头主导，占全球及中国市场份额约85%。中国润滑油添加剂市场未来增长空间广阔，预计2023年全球需求达543万吨，市场规模约185亿美元，中国约38亿美元。

4. 投资建议

盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为2.70、3.38和3.82元，对应PE分别为14、12和10倍。
评级：维持“买入”评级，主要基于公司作为抗老化剂龙头、积极布局第二增长曲线、盈利能力持续提升等优势。

关键信息

股票数据

当前价格：39.07元
总股本：205.01百万股
流通A股：191.25百万股
52周股价区间：34.98-47.63元
总市值：8,009.76百万元
总资产：5,924.63百万元
每股净资产：12.91元

财务预测与指标

营业收入：预计2022-2024年分别为4,340、5,446、6,317百万元，年均增长率约25.5%。
净利润：预计2022-2024年分别为554、693、783百万元，年均增长率约25.0%。
盈利能力：毛利率持续提升，预计2022-2024年分别为27.6%、27.7%、27.9%。
资产与负债：总资产预计2022-2024年分别为6,970、9,160、11,426百万元，资产负债率逐年下降，从43.5%降至33.6%。

估值指标

P/E：预计2022-2024年分别为14、11.56、10.23倍。
P/B：预计2022-2024年分别为2.09、1.46、1.07倍。
P/S：预计2022-2024年分别为1.85、1.47、1.27倍。
EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为10.77、9.39、8.11倍。

风险提示

下游需求不及预期
产品价格波动风险
扩产项目进度不及预期

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师简介

李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2021年2月加入德邦证券，具备扎实的研究能力和丰富的行业经验。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。
报告内容不得以任何形式复制、分发或修改，未经授权不得使用。

总结

利安隆作为国内抗老化剂行业的龙头企业，凭借稳健的盈利能力、清晰的战略目标和积极的市场拓展，展现出强劲的增长潜力。通过收购康泰股份，公司成功进军润滑油添加剂赛道，为未来发展开辟第二增长曲线。分析师李骥基于其财务表现与市场前景，维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降，投资价值显著。

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