20210823-光大证券-利安隆-300596.SZ-2021年半年度报告点评_新增产能释放业绩提升近40_横向扩张巩固抗老化助剂龙头优势_3页_719kb

公司研究总结：利安隆（300596.SZ）2021年半年度报告点评

核心内容

利安隆（300596.SZ）在2021年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润分别同比增长41.83%和38.07%，显示出公司在抗老化助剂领域的强劲发展势头。公司通过持续扩产和多基地布局，巩固了其在高分子材料抗老化产品市场的龙头地位，并积极拓展润滑油和医药生物等新业务领域，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司营收达16.17亿元，同比增长41.83%；归母净利润达1.86亿元，同比增长38.07%。尽管第二季度营收环比下降3%，但同比增长37.95%，显示公司整体增长态势良好。

• 产能扩张：公司已建成并达产天津、中卫、衡水、常山、珠海五大生产基地，形成稳定的供应体系。2021年7月，公司对内蒙古优尼克增资3780万元，取得34%股权，进一步扩大HALS产品线的产能，提升市场竞争力。珠海一期6万吨抗氧化剂项目预计在2021年Q4建成并试生产，未来还将推进二期建设及其他基地扩建。

• 市场地位：公司已成为全球高分子材料抗老化产品配套最齐全的公司之一，客户包括BASF、DSM、Lanxess、万华化学等国际知名企业，市场份额较高。全球抗老化助剂市场规模预计超过1000亿元，未来增长潜力大。

• 新兴市场布局：公司通过收购锦州康泰股份，迅速切入国内润滑油添加剂市场，同时拓展医药生物领域，与苏州吉玛设立合资公司，并与天津大学合作研发医美产品聚谷氨酸，目前均处于中试阶段，未来有望成为新的业绩增长点。

• 盈利预测与估值：分析师维持公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.03亿元、5.26亿元和6.76亿元，EPS分别为1.96元、2.57元和3.30元。公司估值指标PE和PB逐年下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	19.78	24.83	33.06	44.42	49.28
归母净利润	2.62	2.93	4.03	5.26	6.76
EPS（元/股）	1.28	1.43	1.96	2.57	3.30

财务结构

• 资产负债率：从2019年的38%上升至2023年的45%，表明公司资本结构有所变化，但仍保持稳健。
• 流动比率：从2019年的1.41下降至2023年的1.30，显示短期偿债能力略有减弱。
• 速动比率：从2019年的0.80上升至2023年的1.00，表明公司流动资产中可快速变现资产占比提升。
• 有形资产/有息债务：从2019年的4.13倍上升至2023年的5.48倍，显示公司偿债能力增强。

成本与费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	5.22%	3.37%	3.37%	3.37%	3.37%
管理费用率	4.66%	4.35%	4.35%	4.35%	4.35%
财务费用率	1.01%	1.21%	0.15%	0.19%	0.41%
研发费用率	4.02%	4.09%	4.09%	4.09%	4.09%
毛利率	29.2%	27.3%	26.8%	27.4%	26.9%
归母净利润率	13.3%	11.8%	12.2%	11.8%	13.7%

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 环保和安全生产风险
• 产能释放不及预期风险

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	30	27	20	15	12
PB	4.1	3.7	3.1	2.7	2.3
EV/EBITDA	21.6	18.1	14.6	11.0	10.2
股息率	0.5%	0.0%	1.8%	2.7%	3.4%

结论

利安隆凭借产能扩张、市场拓展和产品线完善，显著提升了业绩表现，并在高分子抗老化助剂领域确立了龙头地位。分析师维持“买入”评级，认为公司在建项目将带来业绩增量，同时在润滑油和医药生物领域的布局有望带来新的增长空间。公司财务状况稳健，尽管存在一定的风险，但整体发展趋势积极。