20210307-天风证券-医药生物行业研究周报_创新药企商业化能力的再思考_6页_749kb

医药生物行业总结

核心内容

2021年全国两会召开，政府工作报告中涉及医药相关内容，重点包括深化公立医院改革、支持社会办医、医保财政补助增加、以及扩大慢性病药品和高值医用耗材的集中带量采购。这些政策表明政府对医药行业的持续支持，尤其是对创新药和医疗资源优化配置的重视。

主要观点

• 政策支持：医保财政补助标准再增加30元/年，达到580元/年；更多慢性病、常见病药品和高值医用耗材纳入集中带量采购，有利于提升行业集中度和价格透明度。
• 创新药商业化能力：尽管市场整体风格变化，部分大市值龙头公司持续调整，但创新药企的商业化能力在政策支持下愈发重要。恒瑞医药等企业在PD-1等品种的医保谈判中表现突出，具有较强的准入和销售能力。
• Biotech公司发展：随着港交所2018年4月引入biotech板块，创新药的投资逻辑发生变化，市场更关注企业管线布局而非商业化能力。但随着市场逐步消化估值，Biotech公司内部将进一步分化，商业化能力成为关键要素。
• 市场走势：医药板块在2021年初至今下跌3.15%，排名靠后。但预计部分龙头公司将在二季度或三季度逐步企稳。

关键信息

• 甲磺酸伏美替尼片：国家药监局附条件批准上市，是第三个在中国获批的第三代EGFR激酶抑制剂，适用于EGFR T790M突变阳性的NSCLC患者。
• 资金动向：北上资金持股市值最高的公司为恒瑞医药，南下资金持股市值最高为药明生物。近期北上资金增持爱尔眼科，南下资金增持中国生物制药。
• 投资建议：建议优先考虑优质民营医疗服务、创新药及产业链、性价比高的公司、美好生活类产品以及具有中国优势的全球市场类产品。

建议选股思路（按先后顺序）

1. 优质民营医疗服务

   • 爱尔眼科
   • 锦欣生殖（H）
   • 通策医疗

2. 创新药及产业链

   • 恒瑞医药
   • 药明康德
   • 信达生物（H）
   • 泰格医药
   • 凯莱英

3. 策略思维精选“性价比”

   • 一心堂
   • 国际医学
   • 昊海生科
   • 亿帆医药

4. 美好生活类产品

   • 医美
   • 长春高新
   • 智飞生物
   • 康泰生物
   • 欧普康视
   • 片仔癀

5. 中国优势-全球市场类产品

   • 迈瑞医疗
   • 英科医疗
   • 南微医学

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

重点公司分析：昊海生科

• 公司定位：国内眼科综合性医疗器械的领航者，以人工晶体为突破口，通过并购整合布局眼科领域。
• 业务板块：眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连和止血。
• 2020年业绩：预计营业收入13.32亿元（-16.95%），归母净利润2.3亿元（-37.95%），扣非净利润2.07亿元（-42.22%）。
• 行业前景：国内白内障手术量复合增速达16%，未来5年有望快速增长。
• 产品优势：玻尿酸产品系列差异化布局，第三代产品“海魅”定位高端市场，2020年8月上市。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为13.32、16.98、20.12亿元，归母净利润分别为2.30、4.07、5.38亿元，对应PE分别为85、48、36倍。
• 投资评级：给予公司“买入”评级，目标价150.31元。
• 股价催化剂：PRL产品销售放量、人工晶体产品在更多省份中标、新产品获批销售。

分析师声明

本报告观点反映了分析师个人看法，与天风证券无直接或间接利益关系。报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。客户应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。