20180821-天风证券-医药生物创新药专题——医保谈判开启创新药放量新周期_11页_1mb

医药生物行业总结：医保谈判开启创新药放量新周期

核心内容概述

国家医保局于2018年8月17日发布通知，将12家企业共18个抗肿瘤创新药纳入医保准入专项谈判范围，其中包含多个高临床价值药品，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌、肾细胞癌、黑色素瘤等多种肿瘤类型。此次谈判涉及企业既有国产品种，也有进口原研药，其中替尼类小分子靶向药占据主导地位。

主要观点

1. 医保谈判提升用药可及性与终端需求

• 降价促进可及性：医保谈判将降低药品价格，提升患者用药可及性，惠及更多患者。
• “量价交换”机制：降价将促进终端需求放量，尤其对高临床价值药物，需求价格弹性较大，降价有助于提升销量。
• 对新药与成熟产品影响不同：新近获批产品降价对其存量市场影响较小，但有助于销售放量；而已有较大市场规模的品种，需一定时间完成“量价交换”，但最终仍有望实现销售额增长。

2. 谈判难度增加，降价幅度可能相对较小

• 专利期与进口药主导：18个药品均处于专利期，且进口药数量远超国产药，谈判难度增加。
• 医保局平衡供需：医保局不会“唯低价是取”，担心过大的降价影响药品供应与质量，谈判将兼顾公平与效率。
• 国产药降价幅度相对较小：进口药的降价幅度可能高于国产药，因此国产药受到的价格冲击相对较小。

3. 支付端政策优化，利好创新药企

• 采购与支付一体化：医保局整合采购与支付职能，提升执行效率，加快药品进院速度。
• 不纳入药占比考核：多个省份已提出国家谈判药品和重特大疾病特定药品不纳入药占比统计，有利于药品落地和临床使用。

关键信息

药品概况

谈判成果与影响

• 降价幅度显著：2017年医保谈判药品平均降价幅度达44%，部分药品如注射用曲妥珠单抗降价幅度达65%。
• 销量增长明显：多数药品在降价后实现销量大幅增长，如西达本胺销售额增长3683.48%。
• 创新药放量周期开启：医保谈判将推动肿瘤创新药进入放量新周期，提升市场占有率与销售额。

投资建议

• 关注中国生物制药：安罗替尼作为晚期NSCLC三线治疗药物，具有良好的市场前景，预计通过医保谈判将进一步扩大销售。
• 关注恒瑞医药：培门冬酶有望通过“量价交换”提升销量，公司还有吡咯替尼和PD-1等重磅产品，未来有较大增长潜力。

风险提示

• 降价幅度超出预期：可能导致企业利润空间压缩。
• 销售放量不及预期：受市场接受度、政策执行等因素影响。
• 市场竞争加剧：同类产品增多可能影响市场份额。

重点企业推荐

图表与数据

• 图1：阿帕替尼样本医院销售额，显示降价后销量增长趋势。
• 图2：曲妥珠单抗样本医院销售额，显示降价后销量增长。
• 图3：降价影响因存量市场大小而有所不同。
• 图4：药品整体价格降幅可能更小。

结论

医保谈判将促进创新药的市场放量，提升用药可及性，推动行业增长。未来医保目录将定期更新，对高临床价值创新药的支持力度将进一步加大，相关企业将受益。建议投资者关注中国生物制药与恒瑞医药等具备优质产品和市场潜力的企业。