20211216-天风证券-中国中免-601888.SH-收购港中旅资产100_股权_解决同业竞争+完善免税布局_4页_827kb

报告摘要

中国中免（601888）宣布以现金方式收购控股股东全资子公司中旅资产持有的港中旅资产公司100%股权，交易金额为人民币1.26亿元。此次收购旨在解决公司与控股股东之间的同业竞争问题，并进一步完善公司在市内免税领域的布局。

交易详情：
- 收购方式：非公开协议转让
- 收购对象：港中旅资产公司100%股权
- 交易金额：1.26亿元人民币
- 收购目的：解决同业竞争，完善免税布局
财务数据（截至2021年9月30日）：
- 资产总额：1353.7万元
- 负债总额：155.59万元
- 净资产：1198.11万元
- 营业收入（2021年1-9月）：8.14万元
- 净亏损：98.54万元
财务预测（2021-2023年）：
- 营业收入（亿元）：110 / 150 / 165.55
- 净利润（亿元）：11.01 / 15.05 / 21.37
- EPS（元/股）：5.64 / 7.71 / 10.95
- 当前股价对应PE：40x / 29x
投资建议：
- 当前股价：223.29元
- 投资评级：买入（维持评级）
- 公司策略：加快三亚免税城扩建和海口国际免税城建设，加速引进顶奢品牌
- 预期表现：未来将进一步巩固全球免税龙头地位，供应链与区位优势将更加明显

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	49.40%	40.64%	38.04%	38.02%	38.45%
净利率	9.65%	11.67%	12.59%	12.72%	12.91%
ROE	23.27%	27.52%	34.71%	33.57%	34.20%
ROIC	99.90%	88.98%	164.81%	140.17%	309.45%
资产负债率	27.30%	37.55%	33.85%	31.28%	29.18%
市盈率（P/E）	94.18	71.01	39.58	28.97	20.40
市净率（P/B）	21.92	19.54	13.74	9.73	6.98
市销率（P/S）	9.09	8.29	4.98	3.69	2.63
EV/EBITDA	19.94	48.61	26.14	18.29	12.79