20221031-国海证券-南方航空-600029.SH-三季报点评_三重冲击亏损扩大_国际航线有序恢复_6页_423kb

报告摘要

南方航空（600029）在2022年前三季度受到疫情、油价及汇率三重冲击，导致业绩持续承压。公司运输业务量同比下降，但受益于燃油附加费上调等因素，营业收入有所改善。尽管如此，公司仍面临显著亏损。分析师认为，随着疫情逐渐可控和国际航线恢复，公司有望在未来受益于行业周期反转。

业绩承压：2022年前三季度公司累计运输旅客5136.16万人次，同比下降34.72%，仅为2019年同期的45.21%；ASK、RPK同比分别下降25.32%、31.76%，仅为2019年同期的48.70%、38.90%；客座率下降至66.30%，较2019年下降16.70%。
财务亏损扩大：公司前三季度实现营业收入701.61亿元，同比下降10.62%；归母净利润亏损175.87亿元，同比下降187.42%；扣非归母净利润亏损183.22亿元，同比下降184.06%。
三季度表现：3Q2022运输旅客2163.56万人次，同比下降9.70%；营业收入同比增长9.01%至293.44亿元，但归母净利润亏损60.99亿元，同比扩大326.21%。
成本压力：三季度航空煤油价格同比上涨约九成，营业成本同比增加18.85%至307.61亿元；财务费用同比上升117.86%至36.47亿元，主要受人民币贬值影响。
投资预测：分析师下调公司2022年归母净利润预测，预计2022-2024年营收分别为869.46、1450.51、1741.26亿元；归母净利润分别为-212.32、39.23、93.95亿元，对应2023-2024年PE分别为28.51、11.91倍。
行业展望：航空业作为大周期行业，当前处于底部阶段，未来随着供需反转和周期上行，南方航空有望受益。国际航线恢复是关键因素之一。
评级与建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备周期弹性，未来盈利中枢有望上移。

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2022E	869.46	-212.32	-5.27
2023E	1450.51	39.23	28.51
2024E	1741.26	93.95	11.91

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。