20230329-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空2022年年报点评_2022年亏损326.82亿元_拟分拆南航物流上市_3页_770kb

南方航空2022年年报总结

核心内容

南方航空（600029）在2022年受到疫情冲击和油价上涨的双重影响，全年实现营业收入870.59亿元，同比下降14.35%；归母净利润亏损326.82亿元，同比扩大。公司计划分拆南航物流上市，以增强其资本实力和业务发展能力，为未来盈利水平提升奠定基础。报告预计2023-2025年公司归母净利润将显著回升，分别为53.66亿元、131.21亿元和143.46亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司整体亏损严重，主要受疫情对航空市场需求的持续冲击和油价上涨影响。
• 分拆上市：南航物流拟分拆上市，有助于提升公司资本运作效率和盈利潜力。
• 复苏预期：随着疫情逐步缓解和国际客流恢复，公司有望在供需错配和票价上涨的情况下释放高弹性。
• 未来展望：预计未来三年公司盈利能力将显著改善，归母净利润将实现快速增长。

关键信息

经营数据

• 机队规模：截至2022年末，公司机队规模为894架，同比增加1.8%。
• 运力指标：2022年ASK（可用座位公里）同比下降28.1%，RPK（实际载客里程）同比下降33.0%，客座率同比下降4.9个百分点。
• 2022年Q4：ASK、RPK同比分别下降38.2%和38.1%，客座率微升0.1个百分点，较2019年分别下降67.2%、73.4%和15.7个百分点。

收入端表现

• 客收提升：2022年公司客公里收益为0.59元，同比增长20%。
• 国内线：客公里收益0.51元，同比增长11%。
• 国际线：客公里收益2.00元，同比增长24%。
• 地区线：客公里收益2.66元，同比增长82%。
• 货运业务：2022年收入208.84亿元，同比增长5%。

成本费用端

• 单位ASK成本：0.69元，同比增长41.2%。
• 单位扣油ASK成本：0.48元，同比增长29.3%。
• 燃油成本：全年燃油成本为326.69亿元，同比增长28.1%。
• 单位ASK燃油成本：0.21元，同比增长78.1%。
• 汇率影响：2022年末人民币贬值9.2%，导致公司汇兑损失36.19亿元。

分拆上市计划

• 南航物流：拟分拆上市，有助于增强资本实力和业务发展能力。
• 控制权：分拆完成后，南航集团仍为控股股东，国务院国资委仍为实际控制人。
• 短期影响：公司按权益享有的南航物流净利润可能被摊薄。
• 中长期影响：分拆上市将有助于提升公司整体盈利水平。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 出行需求恢复不及预期；
• 油价和汇率波动风险；
• 分拆上市进展不及预期；
• 突发事件对业务的影响。

结论

南方航空在2022年受到疫情和油价上涨的双重冲击，业绩大幅下滑。然而，随着疫情逐步缓解和国际客流恢复，公司有望在供需错配和票价上涨的情况下释放高弹性。公司计划分拆南航物流上市，将有助于提升资本实力和盈利能力。未来三年，公司预计实现显著的盈利增长，维持“买入”评级。