20220331-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空点评报告_疫情影响下下半年亏损加大_全年客公里收益提升_4页_864kb

南方航空(600029) 2022年03月31日点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了南方航空2021年度业绩表现及未来盈利预测，指出公司在疫情持续影响下全年收入恢复至2019年的66%，但下半年经营压力显著加大，Q4单季度营收同比下滑15%。尽管如此，公司客公里收益仍实现同比增长6.62%，超过2019年水平。报告同时提出对2022-2024年盈利预测，并给出“买入”投资建议。

主要观点

1. 财务表现

• 全年营业收入：1016.4亿元，同比增长9.81%，恢复至2019年的66%。
• Q4营业收入：231.49亿元，同比下滑15%。
• 归母净利润：全年净亏损121亿元，其中Q4亏损59.8亿元。
• 每股收益：2021年为-0.75元，预计2022年为-0.51元，2023年为0.24元，2024年为0.65元。
• P/E估值：2021年为-8.95，预计2022年为-12.57，2023年为26.31，2024年为9.86。

2. 成本与费用

• 营业成本：同比增长9.83%，其中油料成本占比25%，同比提升5个百分点，主要受油价上涨影响。
• 非油成本：单位ASK非油成本为0.35元，与去年持平。
• 费用控制：销售费用和管理费用分别下滑4.86%和7.80%，财务费用同比增长34.48%，但费用管控得当。

3. 盈利预测

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为1197亿元、1424亿元、1594亿元，同比增长分别为18%、19%、12%。
• 归母净利润预测：2022年预计亏损86亿元，2023年盈利41亿元，2024年盈利110亿元，其中2024年净利润同比增长166.92%。
• 行业趋势：疫情下航空业曲折中复苏，头部航司市占率将进一步提升，强者恒强。

关键信息

1. 收入构成

• 客运收入：753亿元，同比增长6.9%。
• 货邮运收入：199亿元，同比增长20.6%。
• 其他主营业务收入：32亿元，同比下降0.91%。
• 收入占比：客运77%、货邮运20%、其他3%。

2. 客公里收益

• 2021年客公里收益：0.49元，同比增长6.62%，超过2019年水平（0.48元）。
• 分航线表现：国内航线提升12%，港澳台航线提升39%，国际航线提升68%。

3. 经营数据

• 机队规模：截至2021年底，公司拥有878架飞机，全年净增11架，预计2022-2024年分别净增59架、66架、22架。
• Q4经营数据：ASK同比下降32%，RPK同比下降39%，客座率66.39%，同比下滑7个百分点。
• 全年经营数据：ASK与去年同期基本持平，RPK微降0.66%，客座率71.26%，同比下降0.11个百分点。
• 分区域客座率：国内航线下滑10.47个百分点，港澳台航线下滑14.08个百分点，国际航线下滑0.21个百分点。

4. 风险提示

• 疫情复苏不及预期
• 油价上涨超预期
• 人民币汇率大幅贬值

投资建议

• 评级：买入
• 理由：疫情下航空业曲折中复苏趋势不改，公司作为行业龙头，有望受益于行业的复苏周期，未来盈利有望逐步改善。

公司简介

• 公司地位：中国南方航空集团公司属下航空运输主业公司，是我国第一大航司。
• 航线网络：疫情前在“一带一路”沿线38个国家和地区的68个城市开通172条航线，每周投入2200多个航班，承运旅客1500多万人次。
• 荣誉：被评为中国质量协会全国“用户满意标杆”企业，并获得中国国家顾客推荐指数航空服务第一名。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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