20220531-西南证券-5月PMI数据点评_黎明已至_期待政策累积效应释放_9页_1mb

5月PMI数据点评总结

核心内容

2022年5月中国制造业和非制造业PMI均有所回升，显示出经济复苏迹象。制造业PMI为49.6%，较上月回升2.2个百分点，虽仍处于收缩区间，但景气度明显改善。非制造业商务活动指数为47.8%，较上月上升5.9个百分点，服务业复苏加快，建筑业景气度延续回落但仍有支撑。

主要观点

制造业PMI

• 景气触底回升：制造业整体景气度回升，生产端和需求端均有改善，但未完全恢复至荣枯线上。
• 政策效果显现：保通保畅政策对物流和供应链恢复起到积极作用，企业复工复产加速。
• 行业分化：装备制造、消费品及基础原材料行业景气明显改善，其他行业恢复不一。
• 进出口回升：新出口订单和进口指数均回升，但内需仍受疫情扰动，外需恢复快于内需。
• 价格回落：原材料购进价格和出厂价格指数分别回落8.4和4.9个百分点，剪刀差缩小，中游企业利润改善。
• 风险提示：疫情反复、地缘政治紧张和政策落地不及预期仍为潜在风险。

非制造业PMI

• 服务业景气回升：服务业商务活动指数回升7.1个百分点，铁路运输、航空运输、零售、邮政等行业处于扩张区间。
• 建筑业延续回落：建筑业商务活动指数小幅回落，但土木工程建筑业保持扩张，基础设施建设持续推进。
• 政策支持：稳增长政策对服务业和建筑业提供支持，尤其是留抵退税、房屋租金减免等措施。
• 就业和预期：服务业从业人员指数继续回落，但经营预期回暖；建筑业用工情况有所改善，预期提升。

关键信息

制造业

• 生产指数：49.7%，回升5.3个百分点，但仍低于荣枯线。
• 新订单指数：48.2%，回升5.6个百分点，需求端改善快于生产端。
• 出口订单指数：46.2%，回升4.6个百分点；进口指数：45.1%，回升2.2个百分点。
• 从业人员指数：47.6%，回升0.4个百分点。
• 经营预期指数：53.9%，回升0.6个百分点。
• 行业景气：装备制造、消费品、基础原材料行业景气改善明显，16个细分行业PMI上升。

非制造业

• 服务业PMI：47.1%，回升7.1个百分点，但仍有17个行业处于收缩区间。
• 建筑业PMI：52.2%，小幅回落0.5个百分点，但土木工程建筑业保持扩张。
• 出口订单与进口：出口订单回升快于进口，显示外需恢复快于内需。
• 从业人员与预期：服务业从业人员指数回落，但经营预期回升；建筑业从业人员指数回升，预期改善。

政策与市场动态

• 稳增长政策：国务院推出6方面33条稳经济一揽子措施，各地响应政策，加快复工复产。
• 进出口政策：国务院发布《关于推动外贸保稳提质的意见》，支持外贸企业应对挑战。
• 价格调控：发改委强调保供稳价，预计相关行业价格继续回落。
• 专项债发行：5月专项债发行量达6319.3亿元，二季度为集中发行期，对基建投资形成支撑。

风险提示

• 疫情扩散：疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 地缘政治：俄乌冲突和欧洲对俄石油禁运可能影响国际大宗商品价格。
• 政策落地：政策效果可能不及预期，影响经济恢复速度。

图表与数据

• 图1：供需两端均回升，显示制造业景气度改善。
• 图2：新出口订单指数和进口指数回升，显示外需恢复。
• 图3：不同规模企业PMI回升，大型企业重回扩张区间。
• 图4：不同规模企业新出口订单指数回升，显示政策对出口的支持。
• 图5：原材料购进价格和出厂价格回落，剪刀差缩小。
• 图6：供应商配送时间指数回升，物流恢复。
• 图7：服务业PMI回升，建筑业PMI延续下降。
• 图8：非制造业PMI各分项变动，显示服务业和建筑业不同表现。

总结

总体来看，5月PMI数据显示出经济复苏的积极信号，制造业和非制造业景气度均有回升。政策支持和疫情控制效果显现，推动了供需两端的回暖。然而，经济恢复仍不充分，需警惕疫情反复和地缘政治风险。随着政策持续发力和疫情逐步受控，后续PMI有望进一步提升。