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5月PMI数据点评总结：经济动能修复，乐观预期增强

核心内容

2022年5月制造业PMI为 49.6%，高于市场预期的 48.6%，且较前值 47.4% 上升 2.2个百分点。非制造业PMI为 47.8%，较前值 41.9% 上升 5.9个百分点。尽管两者仍处于收缩区间，但整体显示经济动能积极修复。

主要观点

1. 经济动能积极修复

• PMI数据反弹：制造业和非制造业PMI均出现明显回升，显示经济活动逐步恢复。
• 疫情边际好转：5月新增确诊病例数下降，疫情防控政策逐步放松，经济活动恢复。
• 高频数据支持：唐山钢厂高炉开工率和粗钢产量回升，发电量、整车物流指数、乘用车销量等指标改善。
• 供应链改善：尽管供货商配送时间指数仍较低（44.1%），但较4月回升 6.9个百分点，显示物流恢复加速。

2. 供需两端修复

• 生产指数回升：5月生产指数为 49.7%，较上月上升 5.3个百分点，略高于3月水平。
• 新订单指数回升：新订单指数为 48.2%，较上月上升 5.6个百分点，接近3月水平。
• 产品积压改善：原材料库存指数回升 1.4个百分点至 47.9%，产成品库存指数回落 1个百分点至 49.3%，表明库存调整和产品流通情况有所改善。
• 价格指数回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降 8.4 和 4.9个百分点，显示企业成本压力缓解，盈利状况有所改善。

3. 服务业加速修复，建筑业增速放缓

• 服务业PMI回升：服务业PMI较上月上升 7.1个百分点至 47.1%，显示服务业恢复态势良好。
• 建筑业PMI回落：建筑业PMI为 52.2%，较上月下降 0.5个百分点，地产行业可能成为拖累因素。

4. 市场情绪乐观

• 股市表现积极：沪深300指数在5月累计上涨 1.87%，显示市场对经济预期改善。
• 国债收益率上行：10年期国债收益率上行 2.5BP，反映市场对经济修复的乐观预期。
• PMI与股市正相关：PMI指数回升与沪深300指数估值分位数呈明显正相关，显示经济预期改善带动市场情绪。

关键信息

• 小型企业PMI持续低迷：小型企业制造业PMI连续13个月低于荣枯线，5月为 46.7%，显示其面临较大生存压力。
• 政策支持仍需加强：中小企业纾困政策需进一步倾斜，以支持其恢复。
• 风险提示：需关注疫情超预期、稳增长政策落地不及预期、地缘政治风险升级等潜在风险。

后市展望

• 市场反弹持续性：受疫情边际好转和政策放松支持，市场出现超跌反弹，但反弹的持续性取决于疫情和政策的进一步改善。
• 国债收益率震荡：预计10年期国债收益率将在当前区间保持低位震荡。
• 投资建议：建议在谨慎乐观的基础上跟踪市场变化，灵活应对。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年7月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明

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