深度报告-20251224-西南证券-翰博高新-301321.SZ-显示模组主业有望迎反转_积极拓展成长曲线_21页_2mb

显示模组主业有望迎反转，积极拓展成长曲线

核心内容

翰博高新作为背光显示模组龙头企业，近年来在显示面板行业低迷背景下，通过新产线放量和费用管控，实现了业绩明显修复。公司2025年Q2和Q3单季度实现扭亏为盈，前三季度合计实现0.28亿元归母净利润，显示其盈利能力已出现积极改善趋势。此外，公司拟通过收购外资湿电子化学品企业，拓展第二成长曲线，进一步增强其在产业链中的竞争力。

主要观点

1. 显示面板行业修复

   • 2025年1-10月全球液晶电视面板销量同比增长5.8%，显示面板行业进入修复周期。
   • 2026年世界杯赛事及国内需求政策刺激，将推动显示面板销量持续回暖。
   • 随着日台韩稼动率下降，中国面板企业有望主导市场，带动背光显示模组需求增长。

2. 公司业绩显著改善

   • 2025年公司新产线放量，带动产能利用率提升，成本压力缓解。
   • 费用率大幅下降，销售、管理、财务费用率合计同比下降1.64pp，费用控制能力增强。
   • 车载显示子公司营收大幅增长，显示模组业务已实现盈利，公司整体业绩有望持续反转。

3. 第二成长曲线拓展

   • 公司拟投资/收购外资在华湿电子化学品项目，认缴出资2亿元，持股45.45%。
   • 收购有助于延伸原有产品产业链，形成第二成长曲线，提升整体盈利空间。

关键信息

• 显示模组业务：公司主要产品为背光显示模组及零部件，2025H1显示模组营收占比75.9%，毛利占比53.9%；零部件营收占比20%，毛利占比38.7%。
• 财务表现：2025年前三季度公司费用率显著下降，毛利率提升至10.82%，净利润亏损收窄91%。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为29.6亿元、36.7亿元、41.2亿元，归母净利润分别为0.09亿元、1.57亿元、2.18亿元，EPS分别为0.05元、0.84元、1.17元。
• 估值建议：给予公司2026年30倍PE估值，对应目标价25.2元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、海外关税政策风险。

盈利预测与估值

行业前景

• 背光显示模组市场：预计2031年全球市场规模将达57.05亿美元，年均复合增长率3.7%。
• 车载显示市场：2024年全球汽车智能显示市场规模为130.4亿美元，预计到2034年将超202.5亿美元，复合年增长率4.5%。
• AIPC市场：2024年全球AIPC市场规模达506.8亿美元，预计2030年将攀升至4000亿美元，CAGR达42.8%。

公司布局与成长

• 国内生产基地：公司在合肥、滁州、重庆、广州等地拥有制造基地，2025H1滁州基地营收增长显著。
• 海外布局：推进越南基地建设，增强国际竞争力，提升对全球头部面板制造商的服务能力。
• 费用管理：费用率持续下降，2025年前三季度销售/管理/财务费用率合计8.6%，同比下降1.64pp。
• 产能利用率：2025H1显示模组产能利用率回升，带动盈利能力改善。

总结

翰博高新正迎来业绩反转拐点，通过新产线放量与费用管控，盈利能力逐步修复。同时，公司通过收购湿电子化学品企业，拓展第二成长曲线，增强业务多元化。未来，随着显示面板行业周期修复、车载显示及AIPC需求增长，公司有望实现高质量增长。投资者可关注其在2026年30倍PE估值下的投资机会，但需警惕原材料价格波动、下游需求不及预期及海外政策变化等风险。