深度报告-20260628-开源证券-翰博高新-301321.SZ-公司首次覆盖报告_背光显示模组龙头_拟收购切入湿电子化学品领域_27页_3mb

报告摘要

翰博高新公司首次覆盖报告总结

核心内容概览

翰博高新（301321.SZ）是一家专注于背光显示模组及相关核心零部件的公司，其产品覆盖TFT-LCD与Mini-LED背光显示模组等。公司近期通过参股公司合肥芯东进新材料科技有限公司，拟收购韩国东进及其子公司设立的特殊目的公司（SPV）70%股权，切入湿电子化学品领域，拓展材料业务。公司当前股价为42.74元，总市值为79.68亿元，流通市值为63.09亿元，近3个月换手率为302.67%。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

主业增长与盈利修复：公司背光显示模组业务是核心收入来源，2025年实现营收32.77亿元，同比增长39.6%；2026年Q1扭亏为盈，归母净利润0.05亿元，显示公司盈利能力正逐步修复。
技术升级与市场拓展：公司紧跟显示技术迭代，Mini-LED背光技术在多个领域应用广泛，公司已具备相关核心技术并实现量产，且积极布局车载显示业务，客户覆盖京东方、TCL华星等主流面板厂商及整车厂。
外延扩张与材料布局：通过参股公司合肥芯东进，公司拟收购韩国东进在华湿化学品资产，未来将构建覆盖高端显示至半导体领域的材料产品体系，有望成为新的增长极。
行业前景广阔：全球背光显示模组市场规模预计稳步增长，2024年为44.28亿美元，2030年预计达55.19亿美元。同时，车载智能显示市场增长潜力巨大，预计2025-2035年CAGR为4.46%。
财务表现与估值：公司营收增长势头强劲，2026-2028年预计营收分别为41.40亿元、54.25亿元、71.33亿元，归母净利润预计分别为0.98亿元、2.18亿元、3.46亿元，当前PE为81.2倍，未来估值有望逐步下降，给予“买入”评级。

关键信息

1. 股权结构与控制权

实控人为王照忠，直接持股27.58%，通过间接方式累计持股46.01%。
股权结构清晰，控制权稳定，有利于公司长期发展。

2. 财务状况

2025年营收32.77亿元，同比增长39.6%；2026年Q1营收同比增长27.2%，实现扭亏为盈。
2025年毛利率提升至10%，净利率由-3.0%提升至2.4%，ROE由-12.6%提升至8.6%。
营收增长与毛利率改善并行，费用率持续优化，期间费用增幅低于收入增幅。

3. 业务结构

2025年背光模组收入为25.05亿元，占比约76%。
背光显示模组零部件收入为6.20亿元，占比约19%。
其他业务收入为1.51亿元，占比约5%。
公司产品结构清晰，背光模组与零部件合计贡献收入超九成。

4. 显示技术发展

TFT-LCD：技术成熟，成本低，寿命长，主要应用于消费电子、车载显示、工控显示等领域。
Mini LED：技术升级方向，具备高对比度、高亮度、节能环保等优势，广泛应用于电视、笔记本电脑、车载显示等。
OLED：技术复杂，成本高，主要应用于中高端智能手机市场，未来有望在更多场景应用。

5. 智能制造与全球化布局

公司已实现笔记本、车载、平板等背光模组全自动化生产，自动化率超90%。
越南双基地建设推进，提升公司在东南亚市场的竞争力。
与LG Display合作，拓展高端显示模组国际业务。

6. 湿电子化学品业务布局

通过参股公司合肥芯东进，收购韩国东进在华湿化学品资产，标的公司2024年营收14.73亿元，2025年1-10月营收13.03亿元，净利润1.08亿元。
湿电子化学品广泛应用于集成电路、显示面板和光伏领域，2024年中国显示面板用湿化学品需求量为102.8万吨，预计2028年将达151.7万吨。
随着中国晶圆制造产能扩张和高端材料国产替代推进，湿电子化学品市场具备结构性增长空间。

7. 盈利预测与估值

2026-2028年营收预计为41.40/54.25/71.33亿元，同比增长分别为26.3%/31.0%/31.5%。
归母净利润预计为0.98/2.18/3.46亿元，PE分别为81.2/36.5/23.0倍。
当前PS为1.9倍，低于可比公司平均PS 2.3倍，估值具有吸引力。

风险提示

新增产能消化风险：若市场需求或开拓进度不及预期，可能导致新增产能无法及时消化。
客户集中风险：主要客户包括京东方、TCL华星等，若客户采购量减少或转向其他供应商，将影响公司业绩。
显示技术迭代风险：若OLED、Mini-LED等技术进一步发展，可能对LCD显示技术造成冲击，影响公司现有产品竞争力。

总结

翰博高新凭借其在背光显示模组领域的深厚积累和持续创新，已成长为国内领先的一站式综合方案提供商。通过参股公司切入湿电子化学品领域，公司有望实现从显示模组到高端电子材料的业务拓展，为中长期发展提供新增长点。随着消费电子回暖、车载显示需求上升及智能制造提效降本，公司盈利修复逻辑清晰，未来增长可期。当前估值合理，给予“买入”评级。

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