深度报告-20220916-国盛证券-翰博高新-301321.SZ-背光显示模组龙头_Mini-LED背光开启第二增长曲线_29页_2mb

翰博高新 (301321.SZ) 总结

公司概况

翰博高新是国内领先的背光显示模组一站式综合提供商，主要产品包括背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。公司与国内外知名半导体显示面板制造商建立深厚合作关系，产品覆盖消费电子及整车厂。

Mini-LED背光技术与市场前景

Mini-LED背光技术逐渐发力，未来成长空间广阔。相比传统LED，Mini-LED具有更高的亮度、更广的色域及更长的使用寿命，适用于电视、笔记本电脑、平板电脑、车载显示等多领域。根据Arizton数据，全球Mini-LED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，CAGR高达149%。

随着车载需求的增长，Mini-LED将在新能源汽车及传统燃油汽车中逐步落地。根据头豹研究院数据，中国车载显示器市场规模将从2020年的806亿元增长至2025年的1324亿元，其中Mini-LED渗透率将逐步提升。

公司核心业务与技术发展

公司基础业务持续稳定发展，传统背光模组业务通过智能制造和自动化组装线实现降本增效，提高产品精度和良率。公司已成功研发15.6寸及12.8寸Mini-LED产品，并在车载领域与多家一级供应商及整车厂展开合作，具备完整的光学设计、机构设计、电路设计能力，可提供Mini-LED的一站式服务。

财务预测与估值分析

• 营收预测：2022E/2023E/2024E分别为28.71/36.81/49.18亿元，同比增长率分别为-1.1%/28.2%/33.6%。
• 归母净利润预测：2022E/2023E/2024E分别为0.76/1.96/2.91亿元，同比增长率分别为-40.7%/158.9%/48.7%。
• PE估值：对应PE分别为41.6x/16.1x/10.8x，公司具备估值优势。选取隆利科技和宝明科技为可比公司。

风险提示

• 背光模组下游需求不达预期
• Mini-LED下游验证导入不及预期
• 未来Mini-LED背光行业竞争加剧
• 市场需求/规模测算不及预期

技术与产品结构

公司产品涵盖背光显示模组及零部件，其中背光显示模组占比超过七成。公司已掌握热滚压和注塑两种类型导光板产品，并拥有自主研发的HRP和SAT技术，以满足高端客户定制化需求。精密结构件包括注塑件和冲压件，用于背光模组的前框、后壳、框架及背板等，具有遮光、反射、保护等作用。

行业发展趋势

• 背光模组：向轻薄化、超窄边框方向发展，以适应消费电子产品外形及显示效果需求。
• Mini-LED：作为LCD的升级创新技术，具备高亮度、高对比度、HDR色域更广等优势，正逐步渗透至电视、显示器、笔记本、平板及车载显示等领域。
• OLED MASK：国产化替代趋势加速，公司已布局OLED用OPENMASK精密再生业务，为国内面板厂商提供支持。

业务调整与市场拓展

公司自2019年起调整业务线，停止手机背光模组业务，加大车载背光模组业务投入，提升产品毛利率。同时，公司积极拓展Mini-LED业务，与主要面板厂商及终端生产企业在笔记本电脑和VR等领域展开合作开发和生产。

总结

翰博高新的核心竞争力在于其作为背光显示模组一站式解决方案提供商，具备深厚的技术积累与广泛的合作网络。公司正通过Mini-LED技术拓展第二增长曲线，尤其在车载领域展现出较大潜力。尽管公司传统业务面临一定压力，但通过技术升级和业务结构调整，公司有望在未来实现业绩的持续增长。分析师首次给予“买入”评级。