20181026-安信证券-广联达-002410.SZ-收入增速超预期_Q3现金流明显改善_5页_349kb

广联达 (002410.SZ) 2018年三季报总结

核心内容

广联达于2018年10月26日发布了2018年三季报，整体业绩表现较为亮眼，收入和现金流均出现显著改善，同时公司在云转型方面取得进展，展现出较强的市场竞争力。

收入与利润表现

• 前三季度总收入：18.06亿元，同比增长26.98%
• 前三季度归母净利润：2.93亿元，同比增长2.10%
• 前三季度扣非净利润：2.69亿元，同比下降2.21%
• 第三季度单季收入：7.34亿元，同比增长43.16%
• 第三季度单季归母净利润：1.46亿元，同比增长0.68%
• 第三季度单季扣非净利润：1.37亿元，同比下降3.39%
• 全年归母净利润预期：4.25亿至6.61亿元，同比增长-10%至+40%

现金流改善

• 第三季度经营性现金流净额：1.09亿元，较上半年和去年同期明显改善
• 前三季度经营性现金流净额：6.25亿元（预测值）

云转型进展

• 造价云转型：复原后前三季度实际收入同比增长约35%
• 云相关预收款净增加额：约2亿元，推动收入增长

施工业务增长

• 预计Q3施工业务增长：好于上半年，推动整体收入增速超预期

主要观点

• 收入增长显著：公司前三季度收入增速远超市场预期，第三季度单季收入增长达43.16%，表明公司业务正在稳步扩张。
• 云转型成效明显：造价业务云化转型顺利，对收入增长起到关键推动作用，预收款增加进一步证明市场接受度提升。
• 成本与费用控制合理：毛利率提升，销售费用率下降，但管理费用率因研发投入增加而有所上升。
• 现金流改善：第三季度经营性现金流净额显著增长，反映公司运营效率提升。
• 未来盈利预期：预计2018-2019年每股收益分别为0.43元和0.49元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为32元。

关键信息

• 财务指标：

  • 毛利率：前三季度为91.4%，较去年同期增长1.23pct
  • 销售费用率：前三季度为28.5%，同比下降2.93pct
  • 管理费用率：前三季度为49.0%，同比上升5.98pct
  • 资产负债率：前三季度为44.1%，显著上升
  • ROE：前三季度为14.5%，较去年同期略有下降
  • ROIC：前三季度为16.8%，较去年同期下降

• 市场表现：

  • 股价（2018-10-25）：22.96元
  • 6个月目标价：32元
  • 投资评级：买入-A
  • 主要风险提示：施工业务增速低于预期、造价业务转型进度低于预期

• 公司基本面：

  • 营收增长：预计2018-2020年营收复合增长率约为25.2%
  • 净利润增长：预计2018-2020年净利润复合增长率约为11.3%
  • EPS预测：2018年0.43元，2019年0.49元，2020年0.58元
  • PE与PB：2018年PE为53.4倍，PB为7.7倍，较2016年有所下降

投资建议

• 核心逻辑：从造价走向施工业务，产品形态由传统软件向“云端”转型，是公司未来增长的重要驱动力。
• 股权激励：近期股权激励方案出台，重点面向新一代“顶梁柱”，有望增强公司未来发展的稳定性与积极性。
• 估值体系：公司估值指标显示PE与PB均处于下降趋势，但未来盈利预期仍保持增长，具有投资吸引力。

风险提示

• 施工业务增速低于预期
• 造价业务转型进度低于预期

财务报表预测和估值数据汇总