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报告摘要

广联达（002410.SZ）Q3业绩总结

核心内容

广联达于2021年10月26日发布2021年第三季度财务报告，数据显示公司业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长，反映出其在施工业务和云转型方面的积极成效。

主要观点

业绩表现超预期：2021年前三季度公司实现营业收入35.56亿元，同比增长39.74%；扣非后净利润4.54亿元，同比增长118.76%。其中，2021年第三季度营业收入14.06亿元，同比增长45.66%；归母净利润1.89亿元，同比增长89.86%。
施工业务进入交付期：施工业务收入在Q3实现稳步增长，收入确认提速，带动整体收入增长高于全年增速。预计随着下半年交付回款周期的推进，全年业绩有望继续保持高速增长。
毛利率下降：2021年Q3整体毛利率为85.57%，同比下降4.11个百分点。分析认为，施工业务占比提升是主要原因，但随着全业务协同与规模效应的增强，毛利率有望逐步恢复。
云转型初见成效：公司已完成造价业务全面云化，全系产品实现国产化生态适配。云产品预收账款增长显著，合同负债余额达20.42亿元，较2020年末增长24.13%。云业务的持续发展有助于提升收入质量，推动利润加速增长。
销售费用持续优化：2021年前三季度销售费用率为28.08%，同比下降2.49个百分点。云转型与高续费率的实现，使得销售费用端投入下降，未来仍有进一步优化空间。
研发投入强劲：2021年前三季度研发费用为9.12亿元，同比增长28.50%。高研发投入是公司推动造价与施工业务协同发展的关键保障。
盈利预测上调：基于公司业绩表现与云业务发展，分析师上调公司盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为53.59亿元、68.19亿元、86.28亿元，对应PE分别为120.71X、89.26X、68.43X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	40.05	53.59	68.19	86.28
营业利润（亿元）	4.14	8.29	11.22	14.63
归母净利润（亿元）	3.30	6.68	9.03	11.78
毛利率	88.65%	89.55%	90.03%	90.26%
净利率	8.25%	12.46%	13.24%	13.65%
ROE	5.16%	9.44%	11.32%	12.87%
ROIC	4.18%	7.66%	9.79%	10.98%
营业收入增长率	13.10%	33.81%	27.25%	26.53%
归母净利润增长率	40.55%	102.08%	35.23%	30.44%
PE	283.08	120.71	89.26	68.43
PB	-	-	-	-
P/S	20.09	15.01	11.80	9.32
EV/EBITDA	206.50	110.68	76.18	57.69

财务预测与现金流

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（亿元）	18.76	21.30	17.10	19.11
投资活动现金流（亿元）	-6.97	2.83	-0.33	-0.21
筹资活动现金流（亿元）	13.57	-0.03	0.00	0.00
现金净增加额（亿元）	25.22	24.10	16.77	18.90

资产负债表关键数据

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产（亿元）	54.20	81.25	99.56	121.86
现金（亿元）	47.97	72.07	88.85	107.75
应收账款（亿元）	4.22	7.06	8.08	10.80
流动负债（亿元）	28.58	44.73	52.60	61.23
负债合计（亿元）	29.89	46.04	53.91	62.54
股东权益（亿元）	64.02	70.70	79.73	91.51

风险提示

云业务拓展不及预期
经济形势不确定带来的客户IT支出减少
宏观政策不确定风险

评级与分析师信息

评级：推荐（维持）
分析师：吴砚靖（TMT/科创板研究负责人）
研究助理：王子路
联系方式：
- 吴砚靖：8610-66568589 / wuyanjing@chinastock.com.cn
- 王子路：8610-80927630 / wangzilu_yj@chinastock.com.cn